20220827-光大证券-美畅股份-300861.SZ-2022年半年报点评_扩产+细线化持续推进_保障盈利高增_3页_731kb

美畅股份（300861.SZ）2022年半年报总结

核心内容

美畅股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升。公司通过持续的扩产和技术升级，巩固了其在金刚线领域的市场地位，并推动了细线化战略的实施。

主要观点

• 业绩表现强劲
  2022年上半年，公司实现营业收入15.38亿元，同比增长86.09%；归母净利润6.66亿元，同比增长81.19%；扣非归母净利润6.24亿元，同比增长97.85%。其中，第二季度归母净利润达3.82亿元，同比增长115.71%。

• 金刚线产销两旺
  2022年上半年，公司金刚线产量达4638.4万公里，销量为3996.7万公里，销量同比增长101%。尽管销售单价下降7.15%，但公司通过技术优化和产能扩张，实现了整体盈利的高增长。

• 细线化战略持续推进
  公司研发团队将产品线径从40μm迭代至34μm，满足光伏切片的薄片化与大片化需求。同时，公司创新“柔性切割”与“结构丝切割”技术，提升了其在行业内的技术竞争力。

• 产能持续扩张
  截至2022年6月末，公司金刚线年化产能已达10000万公里，且还有规划产能正在建设中。公司通过杨陵257条高效电镀金刚石线生产线新增产能（约3000万公里/年）及现有产线的“单机十二线”技改，实现产能提升33%。

• 上游基材项目布局顺利
  公司推进年产6000吨金刚切割丝基材项目，截至2022年7月中旬，黄丝生产线已基本安装完成，待开展联合试生产。布局上游基材有助于公司把控上游品质，保障安全供应，同时降低系统成本。

• 盈利预测上调
  根据公司产能规划及行业需求提升，分析师上调了2022-2024年的净利润预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为13.24亿元、16.17亿元、18.35亿元，对应EPS分别为2.76元、3.37元、3.82元，当前股价对应PE分别为24倍、19倍、17倍。

• 维持“买入”评级
  分析师看好公司市占率的持续提升和高盈利能力的维持，因此维持“买入”评级。

关键信息

• 技术路线：公司提出的“五化”技术路线高度契合未来硅片环节的发展趋势，如单晶、薄片等。
• 财务指标：2022年公司毛利率为55.1%，EBIT率47.1%，归母净利润率40.5%，ROE（摊薄）26.8%。
• 费用控制：销售费用率下降至3.00%，管理费用率稳定在2.50%左右，研发费用率下降至3.50%。
• 现金流状况：2022年经营活动现金流为1,132百万元，净现金流为654百万元。
• 资产负债状况：公司资产负债率维持在12%左右，流动比率和速动比率均保持健康水平，归母权益/有息债务和有形资产/有息债务比率持续提升。

风险提示

• 光伏全球装机不及预期
• 公司产能扩张不及预期
• 金刚石线价格下降程度超预期

公司概况

• 总股本：4.80亿股
• 总市值：315.27亿元
• 股价表现：2022年1月相对收益率-12.32%，3个月-23.72%，1年-9.70%
• 分析师团队：殷中枢、郝骞、黄帅斌

总结

美畅股份凭借其扩产与细线化战略，实现了2022年上半年的业绩高增长，其技术路线与行业发展趋势高度契合，显示出良好的市场前景。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在未来的光伏行业中持续占据领先地位。然而，公司仍需关注光伏行业装机量、产能扩张进度及金刚石线价格波动等潜在风险。