宏观影响增加，铝价高位震荡-20201106-广发期货-21页_2mb

铝价分析总结

核心内容概述

2020年11月6日，国内外铝价在震荡中回升，整体呈现外强内弱的格局。美国大选选情胶着，美元承压走低，对国外铝价形成支撑，但对国内铝价影响较小。电解铝供应压力逐步显现，需求端则有所分化，库存变化成为影响价格的重要因素。

主要观点

• 国内外铝价走势：

  • SHFE铝价回升至14845元/吨，LME铝价回升至1900美元/吨。
  • 国内铝锭库存持续下降，反映需求依然强劲；而铝棒库存上升，出库量回落，显示部分下游需求疲软。
  • 国内外铝价曲线逐渐收敛，海外贴水收窄，国内升水也有所收窄。

• 供应端变化：

  • 电解铝产量持续增长，9月日均产量达10.53万吨，创历史记录，预计10月将继续增加。
  • 电解铝利润维持高位，但有所回落，企业投产积极性高，未来产能释放仍将持续。
  • 铝土矿供应充足，但对外依赖度上升，进口量同比大幅增长。

• 需求端分析：

  • 9月铝加工行业PMI回升至52，重回荣枯线上方，显示行业整体回暖。
  • 房地产和基建需求有所恢复，但增速放缓，商品房销售面积同比下降。
  • 汽车制造业增长显著，9月同比增长16.4%，预计四季度仍有望同比大幅增长。
  • 铝材出口利润低位震荡，海外市场需求逐步回暖，但欧洲疫情可能拖累需求恢复。

• 库存与逼仓风险：

  • 国内社会库存小幅下降，SHFE仓单减少，逼仓风险仍需警惕。
  • 2011合约仓单/持仓比为0.3971，处于低位，存在潜在逼仓压力。

关键信息

价格与成本

• 国内外铝价：SHFE铝价回升至14845元/吨，LME铝价回升至1900美元/吨。
• 电解铝利润：9月电解铝利润约1700元/吨，成本维持在13100元/吨左右。
• 进口利润：铝锭进口利润在500元/吨附近震荡，接近盈亏平衡。

库存数据

• 全球交易所库存：LME铝库存从146.28万吨降至144.40万吨，跌幅1.29%。
• 国内社会库存：从68.80万吨降至65.40万吨，跌幅4.94%。
• SHFE仓单：从9.73万吨降至9.25万吨，跌幅4.90%。

需求变化

• 铝加工行业PMI：9月综合PMI为52，环比上涨2.6个百分点，重回荣枯线上方。
• 铝棒加工费：广东地区$\phi 90$铝棒加工费从390元/吨回落至330元/吨，$\phi 178$铝棒加工费从360元/吨回落至290元/吨。
• 铝棒出库量：整体小幅回落，库存小幅上升，反映需求变化。
• 出口数据：9月出口未加工铝和铝材42.65吨，环比增长7.9%；进口36吨，环比下降16%。
• 铝材出口利润：低位震荡，可能影响四季度出口积极性。

后市展望

• 美国大选结果延迟，可能促使美联储采取QE政策，美元承压，利好海外铝价。
• 拜登的基建刺激方案规模更大，有望推动有色价格上涨。
• 但若选举结果引发市场混乱，VIX指数上升，可能导致资产价格下跌。
• 国内铝价受政策和市场影响较小，价格结构远月走强，低库存支撑价格。

操作建议

• 单边操作：建议空单继续持有观望，保守投资者可逐步平仓，降低仓位以应对价格波动。
• 套利策略：买国外抛国内的无风险套利窗口仍有空间，正套仍可持有。
• 期权操作：可考虑买入看跌期权，以应对潜在价格波动。
• 权益市场：暂时观望，等待进一步市场信号。

风险提示

• 铝价波动受宏观政策、美元走势、库存变化及需求恢复情况影响较大。
• 逼仓风险需持续关注，尤其国内仓单/持仓比处于低位。
• 海外市场需求恢复速度受疫情等因素影响，存在不确定性。

数据来源与免责声明

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