动力煤年度报告：供需双弱，动力煤估值中枢继续下移-20231214-东证期货-17页_785kb

《动力煤行业年度研究报告：供需双弱，动力煤估值中枢继续下移》

报告核心观点

• 2023年复盘：动力煤价格严重下跌，全年均价同比下降330元/吨至970元/吨；供应端过剩显著，国内产量增加9000万吨，叠加大量进口煤炭，导致市场库存高企。
• 2024年展望：供需双弱格局延续，煤价中枢预计下移50-100元/吨，但成本支撑仍存，主要低点为800元/吨。
• 国内产能：新增产能放缓至6000-7000万吨，政策转向“长协+安监”，供应灵活性下降。
• 海外供应：印尼、澳大利亚等国增量放缓，但中国仍是主要消化国，需关注汇率、政策扰动。
• 电力需求：新能源装机崛起，火电增速预计下滑至2-3%；水电受气候影响波动。
• 非电需求：化工、电解铝产能饱和，增速预计下滑至1-2%。
• 主要风险因素：印尼政策变动、国内安全检查趋严、极端天气等。

市场逻辑

• 供需失衡持续：2024年全球煤炭供应增量约4400万吨，需求端火电与非电增速均疲软，港口库存维持高位，预计过剩量3000万吨。
• 价格重心下移：年内价格区间可能压缩至800-基础支撑价格。
• 政策影响显著：安监政策直接影响产量释放，海外政策（尤其是印尼）或改变全球供需平衡。

投资建议（短期）

• 煤价将延续下探，但安全边际提升。
• 关注政策变动、进口数据及库存季节性波动。

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