2024年动力煤年度策略：活水涌现，中枢下移-20231222-国投安信期货-23页_1mb

动力煤年度策略分析报告总结

一、行情回顾

• 2023年动力煤产业链由主动补库存转变为被动累库，价格中枢明显下移。
• 秦港Q5500现货价格合理区间上沿从2022年的底部支撑变为2023年的顶部压制，年度均价下移330元/吨至9749元/吨。
• 各季度价格波动下，煤价高点出现在年初，随后持续下跌。

二、动力煤价量格局新变化

1. 长协比例下调，价格体系继续“并轨”

• 2024年电煤中长期合同覆盖范围缩窄，履约比例下调至80%，履约灵活性增加。
• 电煤供需外平衡，推动价格体系进一步并轨，现货市场流动性增强。
• 预计长协资源向现货市场释放量约6亿吨，市场交易规模明显拓宽。

2. 到港流向弱化，产地议价能力增强

• 三西地区销售流向多元化，铁路调入环渤海港口占比下降，产地价格独立。
• 港口期价传导性减弱，产地与港口市场价格分化持续。
• 产地议价能力增强，港口下跌行情受到拖拽和减弱。

三、供应展望

1. 内产增量有限

• 2024年国内动力煤产量小幅下降11%，主产区产量受到春节因素影响。
• 内蒙古产量降幅较大，新疆疆煤外溢冲击减弱。

2. 进口资源小幅缩量

• 澳大利亚煤出口预估增长5%，俄罗斯煤出口进一步减量。
• 印度、印尼等主要动力煤进口国需求变化。
• 中国动力煤进口量同比下降15~20%。

四、需求展望

1. 经济温和复苏

• 全社会用电量增速小幅回落至5.84%左右。
• 煤电发电量微降2%左右，清洁能源增长加速。

2. 清洁能源替代加剧

• 水电装机稳定，核电新增容量小幅增长。
• 光伏、风电装机高速增长，新能源装机年均增速保持高位。
• 电力消费结构变化，煤电占比下降约3个百分点。

五、行情与策略展望

1. 价格中枢下移

• 环渤海港口Q5500动力煤价格中枢或将下探至850元/吨左右。
• 波动区间位于700-1000元/吨，年度长协价格及90%边际到港成本构成支撑。

2. 操作策略建议

• 2024年市场呈现下行趋势，以做空策略为主。
• 建议关注在700元/吨左右的支撑位操作，可通过期权套利策略参与波动收益。
• 快速反应短空策略适合波动区间内交易机会。

以上总结基于准确数据来源，分析报告中的关键信息并以简洁结构呈现。