20180806-天风证券-高新发展-000628.SZ-工程营收持续提升_在手订单未来有望加速结转_4页_1mb

高新发展（000628）2018年半年度总结

核心内容

高新发展在2018年上半年实现了营收和工程业务的显著增长，但净利润有所下滑。公司聚焦于建筑工程领域，尤其在市政项目上表现突出，同时期货经纪业务虽然营收下降，但毛利率高达100%，成为主要利润来源。

主要观点

• 营收增长显著：公司2018年上半年实现营收4.07亿元，同比增长23.87%，其中二季度营收同比增长34.5%。
• 工程业务扩张：中标数量达37个，中标金额9.85亿元，同比增长27.43%。建筑施工业务实现营收3.37亿元，占总营收的82.80%，同比增长35.90%。
• 利润质量提升：扣非归母净利润同比增长417.47%，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 毛利率提升：建筑施工业务毛利率为6.94%，同比增长2.56个百分点，随着市政项目开工，毛利率有望进一步提升。
• 期间费用率下降：公司期间费用率为13.13%，同比下降4.92个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降4.10和0.85个百分点。

关键信息

营收与利润情况

• 营业收入：2018年上半年为4.07亿元，同比增长23.87%。
• 归母净利润：0.14亿元，同比下降20.56%。
• 扣非归母净利润：893.71万元，同比增长417.47%。
• 净利润：0.14亿元，同比增长95.73%（2018年预测）。
• EPS：2018年预测为0.15元/股，2019年预测为0.30元/股，2020年预测为0.58元/股。

财务预测

• 营业收入增长：预计2018年增长56.54%，2019年增长80.85%，2020年增长89.23%。
• 净利润增长：预计2018年增长95.73%，2019年增长98.51%，2020年增长89.45%。
• 毛利率：预计2018年为19.15%，2019年为16.13%，2020年为14.75%。
• 净利率：预计2018年为5.33%，2019年为5.85%，2020年为5.85%。
• ROE：预计2018年为5.95%，2019年为10.57%，2020年为16.69%。
• EV/EBITDA：预计2018年为37.52，2019年为18.31，2020年为8.71。

现金流与费用

• 经营活动现金流净额：-2.76亿元，由正转负，主要因期货保证金净流出增加。
• 收现比：91.97%，同比下降78.95个百分点。
• 付现比：44.16%，同比下降49.68个百分点。
• 期间费用率：13.13%，同比下降4.92个百分点。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价：10.63元，对应2018年PEG为0.74。
• 未来展望：随着工程开工和在手订单加速结转，公司业绩有望持续提速。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑：可能影响公司业务增长。
• 业务开拓不及预期：可能影响订单获取和收入增长。

财务数据概览

估值与财务比率

总结

高新发展在2018年上半年表现出强劲的营收增长，主要得益于建筑工程业务的扩张，尤其是市政项目的中标和施工。尽管净利润有所下降，但扣非净利润大幅增长，显示公司主营业务盈利能力增强。随着在手订单的加速结转，公司未来业绩有望进一步提升。然而，经营活动现金流由正转负，主要由于期货保证金流出增加，需关注其对现金流的影响。公司维持“增持”评级，目标价为10.63元，投资者应留意固定资产投资增速和业务开拓情况等风险因素。