20150824-安信证券-高新发展-000628.SZ-资产整合加速_股东参与定增显信心_16页_1mb

高新发展 (000628.SZ) 2015年8月24日深度分析总结

核心内容概述

高新发展是成都高新区唯一的上市平台，公司通过资产整合、业务聚焦以及大股东支持，正努力解决主业不突出的问题。尽管目前公司收入和利润下滑，但其在手现金充足，且大股东积极参与定增，显示出对未来发展信心。同时，高新区及天府新区的发展规划为公司带来新的增长机遇。

主要观点

资产整合与业务聚焦

• 资产剥离：公司以2.47亿元出售地产及物业子公司，进一步聚焦核心业务。
• 业务结构：建筑施工占营收85%，期货经纪贡献最大毛利，但整体毛利率较低。
• 现金流状况：公司在手现金达13.2亿元，现金市值比为49%，但营收和现金流入均有所下降。
• 资产负债率：定增后资产负债率下降至84.5%，公司资本结构优化。

大股东支持与实力

• 大股东背景：成都高投集团是公司控股股东，净资产超130亿元，业务板块覆盖建设开发、金融服务、产业投资和资本运营。
• 定增参与：大股东以5.41元全额现金认购公司定增，持股比例由22%提升至45%，显示对公司未来发展的信心。
• 集团发展：集团年营收近70亿元，业务不断突破，计划将金融业务打造为第二主营业务。

高新区与天府新区规划

• 高新区地位：作为西南创新聚集区，高新区在科技和金融结合、产业创新等方面具有显著优势。
• 天府新区纳入规划：高新区南片区纳入天府新区规划，区域价值提升，推动“4+1”战略发展，目标产业规模达万亿元。
• 战略产业：高新区重点发展新一代信息技术、生物、高端装备、节能环保和生产性服务业，形成产业集群。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2013年2078.4百万元，2014年1952.8百万元，2015年预计1981.8百万元，预计2016年2135.8百万元，2017年2323.3百万元。
• 净利润：2013年14.0百万元，2014年-41.8百万元，2015年预计-32.7百万元，预计2016年9.4百万元，2017年14.3百万元。
• 每股收益：2013年0.04元，2014年-0.13元，2015年预计-0.11元，预计2016年0.03元，2017年0.05元。
• 每股净资产：2013年0.68元，2014年0.52元，2015年预计1.58元，预计2016年1.62元，2017年1.67元。

资产负债表

• 资产总额：2013年3345.3百万元，2014年3681.7百万元，2015年预计3640.4百万元，预计2016年4470.9百万元，2017年4372.4百万元。
• 负债总额：2013年3147.7百万元，2014年3531.9百万元，2015年预计3188.0百万元，预计2016年4007.7百万元，2017年3893.5百万元。
• 资产负债率：2013年94.1%，2014年95.9%，2015年预计87.6%，预计2016年89.6%，2017年89.0%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2013年134.6百万元，2014年150.7百万元，2015年预计-179.1百万元，预计2016年309.3百万元，预计2017年-310.7百万元。
• 投资活动现金流：2013年-170.4百万元，2014年139.4百万元，2015年预计12.4百万元，预计2016年54.5百万元，预计2017年61.3百万元。
• 融资活动现金流：2013年-76.1百万元，2014年71.7百万元，2015年预计637.9百万元，预计2016年-243.7百万元，预计2017年395.6百万元。

财务指标

• 毛利率：2013年14.0%，2014年11.2%，2015年预计10.2%，预计2016年9.8%，预计2017年10.4%。
• ROE：2013年6.6%，2014年-25.6%，2015年预计-7.0%，预计2016年2.0%，预计2017年2.9%。
• ROIC：2013年-2.6%，2014年11.1%，2015年预计6.1%，预计2016年2.7%，预计2017年1.2%。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计未来6个月目标价为11.68元。
• EPS预测：2015年-0.11元，2016年0.03元，2017年0.05元。
• 风险提示：资产整合预期落空、建设项目进一步萎缩。

未来展望

• 公司通过出售非核心业务，集中资源发展建筑及期货等主营业务。
• 大股东支持增强公司资本实力，有助于推动业务转型和盈利能力提升。
• 随着高新区和天府新区的规划升级，公司有望借助区域发展实现业务增长和产业升级。