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2017年地方政府债券发行全景图总结

核心内容

2017年地方政府债券发行规模达到4.36万亿元，共发行1132只债券。其中，一般债券发行规模为2.36万亿元，占比54%；专项债券发行规模为1.99万亿元，占比46%。整体来看，地方债发行呈现以公开招投标为主的特点，占比74%，定向发行占比26%。

主要观点

1. 发行规模

• 总体情况：2017年地方债发行规模合计4.36万亿元，其中一般债2.36万亿元，专项债1.99万亿元。
• 发行节奏：由于地方债发行较晚，2017年一季度发行量仅占全年总量的9%，二、三季度发行量明显增加，占比分别为34%和38%，四季度发行量环比有所回落，占比19%。
• 发行时间分布：3月、5月、6月、7月、11月发行规模较大，分别超过5000亿元；10月和12月发行规模较小，分别为2764亿元和477亿元。
• 地区分布：发行规模排名前三的省份为江苏、四川和山东，均超过2500亿元；辽宁、贵州发行规模超过2000亿元。

2. 发行利率

• 利率差异：定向发行的地方债利率上浮幅度明显大于公开发行的地方债，定向发行平均上浮约14%，而公开发行平均上浮约10%。
• 月度趋势：3月、8月、9月、10月、11月公开发行利率偏低，12月有所回升；定向发行利率上浮比例较为平稳，基本维持在9.5%左右。
• 地区差异：除湖北、湖南、内蒙古、陕西、四川、新疆和云南外，大部分省份公开发行利率上浮比例在10%左右。贵州定向发行利率上浮低于平均水平，湖南、上海和西藏尚未发行定向债。

3. 债券期限

• 期限分布：2017年地方债仅发行1年、3年、5年、7年和10年期债券，未发行2年期债券。
• 期限比例：5年期债券发行规模最大，占比33.92%；7年期债券次之，占比27.45%。财政部对单一期限债券发行规模有限制，一般债中1年期不得超30%，专项债中7年和10年期合计不得超50%。
• 地区差异：各省份发行的债务期限结构差异不大，5年期和7年期债券占比均在60%左右。

关键信息

• 发行方式：公开招投标为主，定向发行占比较小，但利率上浮幅度更大。
• 利率上浮：定向发行利率上浮普遍高于公开发行，表明其融资成本更高。
• 期限偏好：5年期和7年期成为主要发行品种，2年期因滚动发行需求低未被采用。
• 发行节奏：财政部鼓励置换债按季度均衡发行，但实际发行时间较晚，导致一季度发行量偏低。
• 地区差异：各省份在发行方式、利率上浮比例和期限结构上存在显著差异，江苏、四川、山东为发行主力。

图表概述

• 图表1：2017年地方债月度发行规模及数量（单位：万亿元，只）。
• 图表2：2017年截至12月27日地方债季度发行占比（单位：%）。
• 图表3：2017年各省份地方债发行规模（单位：亿元）。
• 图表4：各省份地方债发行规模（单位：亿元）。
• 图表5：2017年按发行方式地方债发行结构（单位：%）。
• 图表6：2017年按发行方式地方债月度发行量（单位：亿元）。
• 图表7：2017年按偿还机制分各省份地方债发行规模（单位：亿元）。
• 图表8：2017年按不同偿还机制分类地方债发行结构（单位：亿元）。
• 图表9：按偿还机制分2017年地方债月度发行量（单位：亿元）。
• 图表10：2017年不同期限地方债发行规模与数量（单位：亿元，只）。
• 图表11：2017年不同期限地方债发行规模与数量（单位：亿元，只）。
• 图表12：2017年按期限分不同省份地方债发行规模（单位：亿元）。

分析师信息

• 分析师：张旭（执业证书编号：S0930516010001）
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