20171229-光大证券-2017年地方政府债券发行全景图_10页_1mb

2017年地方政府债券发行全景图总结

核心内容概述

2017年地方政府债券发行规模达4.36万亿元，共发行1132只。其中，一般债券发行规模为2.36万亿元，占54%；专项债券发行规模为1.99万亿元，占46%。发行方式上，以公开招投标为主，占比74%，定向发行占比26%。整体来看，2017年地方债发行节奏较慢，三月份才开始发行，且各季度发行量差异较大。

主要观点

1. 发行规模

• 全年发行规模：4.36万亿元，其中一般债2.36万亿元，专项债1.99万亿元。
• 发行节奏：
  • 一季度发行量占比仅为9%。
  • 二、三季度发行量明显增加，分别占比34%和38%。
  • 四季度环比回落，占比19%。
• 发行主体：覆盖31个省级地方政府和4个计划单列市。
• 发行规模排名：
  • 江苏、四川、山东发行规模均超过2500亿元。
  • 辽宁、贵州发行规模超过2000亿元。

2. 发行方式：定向承销 vs 公开发行

• 发行方式占比：公开发行占74%，定向发行占26%。
• 月度发行方式分布：
  • 3月和5月定向发行占比分别为21%和15%，为全年较高水平。
  • 7月和12月定向发行比例较低，分别为4%和1%。
• 地区差异：
  • 西藏、上海、湖南、河南等地超过90%采用公开招标方式。
  • 宁夏、辽宁、内蒙古、云南等地公开招标与定向发行规模相近。

3. 债券类型：一般债 vs 专项债

• 类型占比：一般债占比54%，专项债占比46%。
• 月度分布：
  • 9月、11月、12月专项债发行比例较高，分别为60.26%、55.33%、83.01%。
  • 7月和11月专项债发行规模较大，分别为3325.77亿元和2714.72亿元。
• 地区差异：
  • 新疆、宁夏超过80%为一般债。
  • 河北、重庆、江西、安徽、浙江、广东、江苏、湖北、上海、北京、天津等地一般债占比低于50%。

关键信息

4. 发行利率

• 利率上浮差异：定向发行的利率上浮幅度明显高于公开发行，平均上浮约14% vs 10%。
• 月度利率趋势：
  • 3、8、9、10、11月公开发行地方债利率偏低。
  • 12月利率有所回升。
• 地区利率上浮情况：
  • 除湖北、湖南、内蒙古、陕西、四川、新疆和云南外，其他省份公开发行利率上浮在10%左右。
  • 贵州定向发行利率上浮低于平均水平，湖南、上海和西藏尚未发行定向债。

5. 债券期限

• 期限种类：仅发行1年、3年、5年、7年和10年期地方债，未发行2年期。
• 期限占比：
  • 5年期规模最大，发行1.47万亿元，占33.92%。
  • 7年期次之，发行1.19万亿元，占27.45%。
• 地区差异：
  • 各省发行的期限结构差异不大，5年期和7年期占比均在60%左右。

其他信息

• 政策导向：财政部要求地方债发行节奏大致均衡，每季度发行量原则上不超过全年公开发行规模的30%。
• 分析师信息：
  • 张旭，执业证书编号：S0930516010001。
  • 联系方式：010-5845 2066，zhang_xu@ebscn.com。
• 光大证券研究所：
  • 提供行业及公司评级，包括买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
  • 报告基于假设，不保证估值结果的准确性，仅供参考。
  • 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

附注

• 本报告中提及的图表及数据来源为Wind和光大证券研究所。
• 本报告仅供光大证券客户使用，未经书面授权不得复制、转载或分发。
• 光大证券提醒投资者注意投资风险，建议在决策前咨询专业人士。