20161013-中债资信-盘点前三季度地方债发行情况_山东一跃成为最大发债省份_违约潮下地方债配置需求强劲_13页_1mb

2016年前三季度地方债发行情况总结

核心内容概览

2016年前三季度，全国地方政府债券发行情况呈现以下特点：

• 全国共发行898支债券，总规模达50,839.39亿元。
• 山东省成为发行规模最大的省份，达到3,433.40亿元。
• 海南省为发行规模最小的省级政府，仅318.53亿元。
• 厦门市为发行规模最小的发行主体，仅27.85亿元。
• 前三季度地方债发行以置换债为主，占比达77.71%。
• 新增债发行接近尾声，前三季度累计发行11,331.10亿元，占全年计划的96.03%。

主要观点

1. 地方债发行规模与区域分布

• 发行规模最大：山东省发行规模3,433.40亿元，超过江苏省，成为最大发债省份。
• 发行规模最小：海南省发行规模318.53亿元，厦门、大连发行规模分别为27.85亿元和未明确，表明区域间发展不平衡。
• 发行方式：2016年前三季度，地方政府债券以公开发行为主（占比73.37%），定向发行占26.63%，且定向发行比例持续上升。

2. 债券资金用途

• 置换债为主：前三季度置换债发行规模为39,508.29亿元，占比77.71%，预计全年置换债发行量约为5万亿元，已完成80%。
• 新增债接近尾声：新增债前三季度累计发行11,331.10亿元，占全年计划的96.03%，预计四季度新增债券规模约500亿元。

3. 债券发行利率

• 公开发行债券利率：前三季度发行利率位于投标下限0~36个BP之间，三季度区域间利率分化缩小，多数省份发行利率与招标下限一致，表明地方债配置需求强劲。
• 定向发行债券利率：三季度定向发行债券利率普遍高于同期限国债收益率40个BP左右，各省差异不大。

4. 偿债来源

• 一般政府债券：发行规模30,298.53亿元，占比59.60%，其中内蒙古占比最高，达85.48%。
• 专项债券：发行规模20,540.85亿元，占比40.40%，上海专项债占比最高，达62.41%。
• 专项债偿还来源：主要依赖政府性基金收入，政府性基金收入占财政加总收入比例越低的地区，专项债发行占比越低。

5. 发行期限

• 以5年期和7年期为主：前三季度地方债整体加权平均期限为6.26年，略短于上半年。
• 区域差异：湖南省加权平均期限最长（8.62年），河北省最短（5.03年）。

关键信息

• 发行趋势：三季度发行量相较二季度环比下降42.43%，9月12日~16日为年内最低。
• 市场环境：在“资产荒”和“违约潮”背景下，地方债配置需求强劲，导致发行利率趋近于招标下限。
• 未来展望：
  • 四季度发行规模：预计新增债券约500亿元，置换债至少4,389.81亿元，整体发行规模约8,000亿元。
  • 发行利率：定向发行利率预计变化不大，仍高于国债收益率40个BP左右；公开发行债券利率可能进一步贴近招标下限，但经济财政压力较大的省份可能利率走高。

总结

2016年前三季度，地方政府债券发行规模总体稳定，但三季度发行量明显下降，显示新增债接近尾声。山东省成为最大发债省份，海南省和厦门市为最小。置换债占据主导地位，而新增债发行接近全年计划。发行利率整体趋近于招标下限，反映出地方债配置需求旺盛。区域间发行方式、资金用途、利率和期限存在差异，但整体趋势显示地方债市场趋于理性与规范化。四季度预计发行规模将收窄，地方债进入尾声阶段，市场配置需求仍将持续。