> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 被忽视的地方债行情总结 ## 一、核心内容概述 本报告主要分析了2026年5月地方政府债的一级供给节奏与二级市场交易特征，揭示了地方债市场中一些被忽视的重要趋势与表现。 ## 二、一级供给节奏 ### 1. 发行规模与结构 - **整体发行规模**：2026年5月11日至15日，地方政府债共发行1459.1亿元，其中再融资一般债457.1亿元，再融资专项债875.2亿元。 - **资金用途**：专项债资金主要用于“偿还地方债券”和“置换隐性债务”。 - **特殊再融资专项债**：截至5月15日，5月特殊再融资专项债发行规模达2457.1亿元，占当月地方债发行规模的31%。 ### 2. 分地区发行情况 - **主要发行区域**：湖北、云南是5月地方债发行的主要地区，两地当月已发规模均超过400亿元。 - **20年以上新债**：河南20年以上新债发行量较高。 - **发行利率**：河南、辽宁、厦门地方政府债平均票面利率高于2.3%，而其他地区多在1.86%左右。 ### 3. 发行定价与利差 - **10年地方债利率**：连续三周维持在1.86%。 - **20年、30年品种利率**：小幅下行近2bp。 - **利差情况**：地方债新券与同期限国债利差总体变动不大，30年品种利差边际收窄至22.8bp。 ## 三、二级交易特征 ### 1. 长端地方债表现 - **7-10年、10年以上地方债指数**：分别上涨0.22%和0.34%，涨幅优于同期限国债和AAA级信用债。 - **成交活跃区域**：江浙粤地方债成交相对活跃，周度成交笔数回升至150笔以上。 - **流动性改善**：山东、四川等区域地方债流动性环比改善幅度较大。 ### 2. 成交收益与期限 - **20年以上长债收益**：江苏、河南、河北等地可达2.3%，其余地区平均收益在1.7%至2.3%之间。 - **成交期限均值**：江苏、河南、河北等地平均成交期限在23.1年至26.8年之间。 ## 四、风险提示 1. **数据统计遗漏**：不同机构对地方债相关数据的统计范围和计算方式存在差异，可能影响数据的准确性和可比性。 2. **政策超预期**：政策调整可能对地方债发行进度和票面利率产生影响。 3. **资金面波动**：资金面显著波动可能导致地方债发行利率和二级市场价格出现波动。 ## 五、图表目录概览 - **图表1**：地方债发行节奏 - **图表2**：5月地方债发行计划 - **图表3**：各类地方专项债发行节奏 - **图表4**：24年以来特殊再融资债发行规模 - **图表5**：地方债发行定价 - **图表6**：今年5月各地区地方债发行规模（截至2026/5/15） - **图表7**：长债指数周度涨跌幅 - **图表8**：地方债分地区成交表现 ## 六、特别说明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。 - 报告内容可能因不同假设和标准与国金证券其他部门或机构的观点不一致。 - 报告仅限于中国境内使用，国金证券保留一切权利。