20260521-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_被忽视的地方债行情_7页_1mb

被忽视的地方债行情总结

一、核心内容概述

本报告主要分析了2026年5月地方政府债的一级供给节奏与二级市场交易特征，揭示了地方债市场中一些被忽视的重要趋势与表现。

二、一级供给节奏

1. 发行规模与结构

• 整体发行规模：2026年5月11日至15日，地方政府债共发行1459.1亿元，其中再融资一般债457.1亿元，再融资专项债875.2亿元。
• 资金用途：专项债资金主要用于“偿还地方债券”和“置换隐性债务”。
• 特殊再融资专项债：截至5月15日，5月特殊再融资专项债发行规模达2457.1亿元，占当月地方债发行规模的31%。

2. 分地区发行情况

• 主要发行区域：湖北、云南是5月地方债发行的主要地区，两地当月已发规模均超过400亿元。
• 20年以上新债：河南20年以上新债发行量较高。
• 发行利率：河南、辽宁、厦门地方政府债平均票面利率高于2.3%，而其他地区多在1.86%左右。

3. 发行定价与利差

• 10年地方债利率：连续三周维持在1.86%。
• 20年、30年品种利率：小幅下行近2bp。
• 利差情况：地方债新券与同期限国债利差总体变动不大，30年品种利差边际收窄至22.8bp。

三、二级交易特征

1. 长端地方债表现

• 7-10年、10年以上地方债指数：分别上涨0.22%和0.34%，涨幅优于同期限国债和AAA级信用债。
• 成交活跃区域：江浙粤地方债成交相对活跃，周度成交笔数回升至150笔以上。
• 流动性改善：山东、四川等区域地方债流动性环比改善幅度较大。

2. 成交收益与期限

• 20年以上长债收益：江苏、河南、河北等地可达2.3%，其余地区平均收益在1.7%至2.3%之间。
• 成交期限均值：江苏、河南、河北等地平均成交期限在23.1年至26.8年之间。

四、风险提示

1. 数据统计遗漏：不同机构对地方债相关数据的统计范围和计算方式存在差异，可能影响数据的准确性和可比性。
2. 政策超预期：政策调整可能对地方债发行进度和票面利率产生影响。
3. 资金面波动：资金面显著波动可能导致地方债发行利率和二级市场价格出现波动。

五、图表目录概览

• 图表1：地方债发行节奏
• 图表2：5月地方债发行计划
• 图表3：各类地方专项债发行节奏
• 图表4：24年以来特殊再融资债发行规模
• 图表5：地方债发行定价
• 图表6：今年5月各地区地方债发行规模（截至2026/5/15）
• 图表7：长债指数周度涨跌幅
• 图表8：地方债分地区成交表现

六、特别说明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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