20210823-西南证券-横店影视-603103.SH-2021年中报点评_产业链整合夯实公司经营韧性_7页_1mb

横店影视2021年中报分析总结

核心内容概述

横店影视在2021年上半年表现出较强的经营韧性，尽管面临行业整体承压和疫情反复的挑战，其营业收入和归母净利润均实现显著改善。公司通过产业链整合，拓展影视制作和发行业务，有效对冲了影院业务受到的疫情影响。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年上半年，横店影视实现营业收入14.75亿元，同比增长约6%；归母净利润约2亿元，同比增长约16%，扭转了2020年上半年的亏损局面。

• 影院业务：

  • 上半年影院经营收入达9.22亿元，基本恢复至2019年水平。
  • 公司新增19家影院，增加121块银幕，同时关停9家影院，减少53块银幕。
  • 截至2021年上半年，公司拥有467家影院，2903块银幕，其中资产联结型影院385家，银幕2431块。
  • 根据猫眼数据，公司影院票房占比全国第三，达到3.7%。

• 影视制作与发行：

  • 上半年参与出品多部高票房影片，如《你好，李焕英》、《送你一朵小红花》等。
  • 影视制作和发行业务收入约2亿元，成为公司第二大收入来源。
  • 公司逐步拓展电视剧、网络大电影等领域，取得良好市场反馈。

• 盈利预测与投资建议：

  • 预计2021-2023年EPS分别为0.59元、0.74元、0.87元，对应PE为22倍、17倍、15倍。
  • 首次覆盖，给予“持有”评级，基于疫情恢复、影视制作优势和资产注入预期。

关键信息

财务指标

营业收入结构

风险提示

• 疫情反复可能对电影行业造成持续冲击。
• 影视制作项目可能无法达到预期表现。

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

总结

横店影视通过产业链整合，强化了其在影视制作和发行领域的布局，提升了整体经营韧性。尽管影院业务仍受疫情影响，但公司通过优化资产结构和拓展内容业务，实现了业绩的明显回升。未来，随着疫情逐步恢复和公司持续发展，其盈利能力有望进一步增强。