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华旺科技（605377）2024年中报点评总结

业绩表现符合预期，高分红凸显长期价值
公司2024年上半年实现营收195亿元，同比增长46%，归母净利润30亿元，同比增长281%，扣非归母净利润27亿元，同比增长245%，业绩超出预期。第二季度单季归母净利润16亿元，同比增长209%，扣非净利润13亿元，同比增长45%，继续保持增长势头。

装饰原纸稳健增长，海外拓展加速
公司主要业务专注于中高端装饰原纸领域，上半年装饰原纸收入达154亿元，同比增长61%；木浆贸易收入38亿元，略有下降0.8%。国外销售同比增长86%，占比21.6%，市场份额持续提升。

盈利能力阶段承压但费用控制良好
上半年公司毛利率为18.6%，同比提升2.2个百分点；期间费用率为4.5%，同比上升1.7个百分点，其中销售费用率为6%，管理费率为13%，财务费率为-0.4%。第二季度毛利率下降至17.2%，主要受纸浆成本上涨影响，但费用控制较好，净利率仍提升至15.6%。

反倾销调查影响有限，高分红提升股东回报
尽管欧盟针对中国装饰纸产品启动反倾销调查，但公司欧盟销售占比低于5%，采用同价甚至高过当地同业的价格策略，预计影响可控。同时公司宣布每10股派发现金红利42元，中期分红率达645%，体现了对股东的持续回报。

投资建议
华旺科技作为高端装饰原纸领军企业，依托成本控制、客户资源和产品优势，积极拓展海外市场，同时也布局特种纸领域，如高品质食品纸、医疗级用纸等，长期增长动能充足。预计2024-2026年归母净利润分别为62.8亿、72.6亿、82.8亿元，对应当前股价PE分别为9、8、7倍，DCF估值法给予目标价179元/股，维持“强推”评级。

风险提示
下游需求不及预期、多元化布局效果不佳以及海外市场拓展不达预期是主要风险点。