20210915-南华期货-经济数据与市场出现背离_7页_1mb

南华期货研究NFR：2021年9月15日总结

核心内容

2021年9月15日，南华期货研究所发布市场分析报告，重点围绕国债期货走势、经济数据与市场背离、资金面变化及策略建议等方面进行分析。报告指出，当日经济数据整体偏弱，但市场反应与预期出现背离，反映出市场情绪的转变。

主要观点

1. 市场走势与经济数据背离

• 国债期货早盘高开：受MLF足量对冲提振，市场情绪有所改善。
• 盘中快速回落：8月经济数据全面低于预期，但市场反应未能持续，反而迅速转为下行。
• 收益率曲线变化：短期收益率下行乏力，长期收益率承压，曲线走平趋势明显。
• 期限利差走阔：十年期活跃券收益率上行，而1年期现券收益率回落，导致期限利差扩大。

2. 资金面分析

• 央行操作：当日公开市场有100亿逆回购和6000亿MLF到期，央行足量对冲，实现零投放零回笼。
• 资金面转松：银行间质押回购利率全线回落，隔夜与7天期利率不再倒挂，显示资金流动性改善。
• 市场情绪提振：MLF操作向市场传递了流动性充裕的信号，但宽松预期有所降温。

3. 策略建议

• 跨品种套利机会：当前国债期货市场跨品种之间存在蝶式套利机会，建议关注T-2TF、多T多2TS空4TF等策略。
• 做平曲线：由于收益率曲线过陡，建议保持做平曲线策略，优先考虑T-2TF组合。
• 短期收益率趋势：预计短期收益率将走平，而长期收益率可能继续承压。

关键信息

国债期货价格变动

资金利率变动

持仓量变动

市场分析图示

• 图1：T合约活跃CTD基差走势
• 图2：T合约跨期价差
• 图3：TF合约活跃CTD基差走势
• 图4：TF合约跨期价差
• 图5：TS合约活跃CTD基差走势
• 图6：TS合约跨期价差
• 图7：TF与T主力合约价差（久期中性）
• 图8：TF与TS主力合约价差（久期中性）
• 图9：T与TS主力合约价差（久期中性）
• 图10：国债各期限价差
• 图11：银行间质押式回购利率变动
• 图12：银行间回购利率日变动
• 图13：银行间国债期限结构变动
• 图14：银行间国债YTM走势

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