20230427-开源证券-三只松鼠-300783.SZ-中小盘信息更新_2022年业绩承压明显_2023年业绩有望恢复增长_4页_874kb

行业与公司概况
*中小盘信息更新及研报标题指向高端性价比战略转型的零食企业三只松鼠（300783）。报告依赖开源证券分析，采用严格的财务预测和评级标准。

核心观点

• 投资评级：维持买入评级，基于战略转型成效显现以及业绩有望逐步恢复的判断。
• 目标估值：预计2023-2025年EPS（摊薄）分别为0.78/1.03/1.25元/股，当前股价对应PE（TTM）约为274/208/171倍，逐年下降。

业绩与预测

• 2022年:营收和净利润同比大幅下滑（-25.35% / -68.61%），主要因短期战略调整（如缩减SKU、优化渠道）导致阵痛。
• 2023Q1:尽管营收仍下降（-38.48%），但净利润同比大幅增长（+187.43%），显示战略调整开始有显著成效，毛利率环比提升（+3.27pct至28.27%），期间费用率大幅下降（-5.46pct至18.76%）。
• 业绩预测（2023E-2025E）：归母净利润预计分别为31.3亿、41.2亿、50.0亿，展现出明确的盈利恢复与增长预期。

战略与业务驱动

• 核心战略：执行“高端性价比”战略，改善供应链效率，深耕线下渠道特别是分层渠道。
• 渠道升级：发展全域分销，经销商数量净增87.5%（至1167家），经销专供系列产品丰富下沉市场布局，带动经销收入增长显著。
• 运营改善：聚焦坚果（如每日坚果、夏威夷果）核心产品，通过降本增效（如夏威夷果良品率改善）提升盈利能力。
• 新渠道探索：拟落地社区零食店，拓展零食专营场景，应对线下渠道投入。

风险提示

• 线上竞争加剧。
• 线下分销业务拓展进度不及预期。
• 疫情反复影响线下经营。
• 复杂的法律声明涉及风险评级、合规与版权，限制部分投资者的适用性和对信息的最终解释。报告结果基于特定的盈利预测和交易对手情境。