20210623-开源证券-三只松鼠-300783.SZ-中小盘信息更新_股权激励和合伙人持股着眼长远_利润率持续提升_4页_812kb

三只松鼠（300783.SZ）总结

核心内容概述

三只松鼠（300783.SZ）是一家以电商起家的食品公司，近年来通过战略转型和效率提升实现了业绩的持续增长。公司积极布局全渠道、多品牌战略，聚焦坚果和精选零食品类，同时拓展婴童食品和宠物食品等新领域，以提升盈利能力。公司还实施了股权激励和事业合伙人持股计划，以绑定核心人员利益，推动长期发展。当前投资评级为“买入”，并维持其2021-2023年净利润预测。

主要观点

• 战略转型成效显著：公司通过聚焦大品类与精品战略，优化长尾SKU，提升周转效率和利润率。
• 多品牌布局渐成型：推出“小鹿蓝蓝”和“养个毛孩”等新品牌，拓展新的增长点。
• 线下加速扩张：线下门店数量已超1000家，2021年计划新增800-1000家联盟小店，推动收入增长。
• 利润率持续提升：线上价格战趋缓，线下利润率较高，推动公司整体利润率提升。
• 股权激励与合伙人计划：公司通过股权激励和事业合伙人持股计划绑定核心人才与公司利益，着眼长远发展。
• 财务表现稳健：2021年预计净利润4.19亿元，对应PE为48.8倍，未来三年PE逐步下降，显示成长性与估值合理性。

关键信息

股价与市值信息

• 当前股价：50.97元
• 一年最高最低：82.58元 / 34.26元
• 总市值：204.04亿元
• 流通市值：116.32亿元
• 总股本：4.01亿股
• 流通股本：2.27亿股
• 近3个月换手率：97.57%

财务预测摘要（单位：亿元）

业绩考核目标

• 营业收入增长：2021-2023年不低于14%、28%、63%
• 净利润增长：2021-2023年不低于50%、80%、161%

股权激励计划

• 授予对象：208位核心骨干及高潜人才
• 授予数量：111.58万股
• 授予价格：25.30元/股
• 占比：0.278%

事业合伙人持股计划

• 持股人数：22人
• 持股数量：385.1575万股
• 占比：0.96%
• 股票来源：公司回购股份以0元价格转让

风险提示

• 利润率提升不及预期
• 线上渠道持续受冲击

估值分析

• PE倍数：2021年PE为48.8倍，2022年为37.0倍，2023年为30.4倍
• PB倍数：2021年PB为8.5倍，2022年为7.1倍，2023年为5.9倍
• EV/EBITDA：2021年为32.9倍，2022年为24.4倍，2023年为20.5倍

总结

三只松鼠通过战略转型和多品牌布局，提升了运营效率与盈利能力。公司实施股权激励与合伙人计划，绑定核心人才利益，推动长期发展。当前估值合理，投资评级为“买入”。尽管面临线上渠道竞争和利润率提升的不确定性，但其线下扩张和新品牌战略仍具增长潜力。