公司概况
盛视科技成立于1999年，2020年在深交所上市，专注于智慧口岸信息化领域，提供包括航空、陆地、水运口岸在内的查验系统整体解决方案及智能产品。公司业务涵盖边检和海关等出入境旅客、货物及交通运输工具的智能通关查验与智能监管。近年来，公司业务逐步拓展至智能交通、智慧机场、智慧园区、智慧城市等领域，已成为国内智慧口岸信息化领域的领先企业。
业绩表现
- 营收增长：公司营收从2016年的2.41亿元增长至2021年的11.27亿元，CAGR为36.16%。
- 净利润增长：归属净利润从2016年的4689.5万元增长至2021年的1.79亿元，CAGR为30.76%。
- 2022年前三季度业绩下滑：营收同比减少5.34%，归母净利润同比减少48.83%，主要受疫情影响及研发投入增加影响。
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.82亿元、2.99亿元、4.28亿元，对应EPS分别为0.70元、1.16元、1.66元，当前PE为40倍，2024年预测PE为17倍。
政策与市场前景
- 政策支持：国家“十四五”规划明确推动“平安、效能、智慧、法治、绿色”五型口岸建设，智慧口岸信息化行业将迎来新建和升级改造需求。
- 疫情后复苏预期：随着防疫政策调整，国内经济逐步复苏，口岸信息化行业有望走出疫情阴霾，重回高景气度，公司业绩拐点有望出现。
- 行业发展趋势：公司凭借技术积累和项目经验优势，有望在智慧口岸信息化行业持续受益。
海南自贸港业务进展
- 政策背景：2020年6月《海南自由贸易港建设总体方案》发布，强调口岸信息化和智能精准监管。
- 项目中标：公司与联合体在海南自贸港全岛封关运作建设项目中成功中标多个项目，包括三亚港南山港区（0.97亿元）、海口秀英港（1.47亿元）、海口新海港和南港（合同3.53亿元）等。
- 海外拓展：公司设立海外事业部，与华为合作拓展智慧交通、海关、港口等领域的海外市场，中东分队已前往沙特进行项目交付，海外业务成为新的业绩增长点。
财务分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 现金及现金等价物 |
1,730 |
958 |
835 |
866 |
| 应收款 |
725 |
890 |
1,152 |
1,352 |
| 存货 |
302 |
256 |
335 |
423 |
| 流动资产合计 |
2,802 |
2,711 |
2,946 |
3,285 |
| 非流动资产合计 |
228 |
260 |
346 |
360 |
| 资产总计 |
3,031 |
2,972 |
3,292 |
3,645 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利润 |
179 |
182 |
299 |
428 |
| 折旧摊销 |
7 |
4 |
4 |
7 |
| 营运资金变动 |
-38 |
-311 |
-247 |
-254 |
| 经营活动现金净流量 |
148 |
-125 |
56 |
180 |
| 投资活动现金净流量 |
3 |
-590 |
-87 |
-16 |
| 筹资活动现金净流量 |
-923 |
-55 |
-90 |
-128 |
| 现金流量净额 |
-772 |
-770 |
-121 |
36 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1,127 |
1,228 |
1,730 |
2,232 |
| 营业成本 |
697 |
694 |
980 |
1,269 |
| 营业税金及附加 |
5 |
4 |
5 |
7 |
| 销售费用 |
74 |
86 |
118 |
147 |
| 管理费用 |
54 |
74 |
78 |
89 |
| 研发费用 |
129 |
184 |
208 |
234 |
| 费用合计 |
247 |
335 |
395 |
463 |
| 营业利润 |
186 |
185 |
341 |
489 |
| 利润总额 |
186 |
173 |
339 |
486 |
| 净利润 |
179 |
182 |
299 |
428 |
| 归母净利润 |
179 |
182 |
299 |
428 |
主要财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
20.5% |
9.0% |
40.8% |
29.1% |
| 归母净利润增长率 |
-20.1% |
1.4% |
64.4% |
43.2% |
| 毛利率 |
38.1% |
43.5% |
43.4% |
43.2% |
| 四项费用/营收 |
21.9% |
27.3% |
22.9% |
20.8% |
| 净利率 |
15.9% |
14.8% |
17.3% |
19.2% |
| ROE |
8.9% |
8.4% |
12.6% |
16.1% |
| 资产负债率 |
33.2% |
27.6% |
28.3% |
27.0% |
| 总资产周转率 |
0.4 |
0.4 |
0.5 |
0.6 |
| 应收账款周转率 |
1.6 |
1.4 |
1.5 |
1.7 |
| 存货周转率 |
2.3 |
2.7 |
2.9 |
3.0 |
| EPS |
0.70 |
0.70 |
1.16 |
1.66 |
| P/E |
40.7 |
40.3 |
24.5 |
17.1 |
| P/S |
6.5 |
6.0 |
4.2 |
3.3 |
| P/B |
3.6 |
3.4 |
3.1 |
2.8 |
投资建议
- 评级：买入（首次）
- 理由：公司作为智慧口岸信息化龙头，受益于政策推动和疫情后行业复苏，海南自贸港建设及海外业务拓展成为新的业绩增长点，盈利预测显示未来三年归母净利润有望显著增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。
风险提示
- 研发不及预期
- 竞争加剧
- 宏观经济下行
- 疫情反复
- 下游需求不及预期
- 海南海外业务拓展不及预期
