20200803-天风证券-盛视科技-002990.SZ-佑护国门_被忽视的口岸信息化龙头_50页_4mb

盛视科技（002990）总结

核心内容

盛视科技是一家专注于口岸信息化的龙头企业，依托多年在口岸进出境场景下开发软件系统的专业基础，整合各类硬件产品，逐步转型为提供一体化解决方案的服务商。公司拥有65项专利和173项软件著作权，具备较强的专利护城河，是海关、边检、检疫、机场等客户提供智慧查验系统及智能产品的高新技术企业。

主要观点

1. 核心竞争力

   • 公司深耕口岸信息化领域多年，具备较强的客户粘性和复购率。
   • 提供一体化解决方案，客户一旦采纳其服务，留存和复购率较高，具备明显的卡位优势。
   • 通过系统集成能力和整体解决方案，增强了订单获取能力。

2. 中期景气度：三因素叠加共振

   • 机场基建：2017-2019年TOP100机场改扩建14个，公司渗透率57%；2020-2025年TOP50机场交付量约为37个，航空口岸业务占营收58%，预计从2020年开始迎来强势期。
   • 疫情管控与5G应用：疫情推动公共卫生系统升级，5G技术成熟应用，提升软硬件迭代速度和采购量，公司软件优势强，客户粘性高。
   • 海南自贸岛：预计未来五年旅客量翻倍，7个口岸面临扩容压力，系统重构、自助退税设备、面部识别等新业务可能超预期。

3. 长期景气度：刚性需求+大单渗透+滚存收益

   • 口岸建设是刚性需求，受国家政策和“一带一路”推动，未来客流和人流持续增长。
   • 公司正从外包商向一体化服务商转型，具备承接整体订单的能力，大单比重持续上升。
   • 存量客户“滚存收益”增速显著，2017-2019年软件升级收入增长8.2倍。

关键信息

• 收入预测：预计2020-2025年公司收入将从2019年的8.07亿元增长至68.9亿元，复合增长率达50%。
• 利润预测：预计2020-2025年净利润将从2.13亿元增长至666.82亿元，净利增速分别为26.5%、49.2%、65.8%。
• 投资建议：给予公司对应2021年50倍PE，对应201亿市值，目标价159.5元，评级为“买入”。
• 风险提示：疫情导致政府招投标及口岸建设进程低于预期、5G推进低于预期、地缘政治等不可控因素、公司获取订单不及预期、免税业务不及预期。

财务数据与估值

业务布局与产品线

• 智慧口岸查验系统：涵盖旅客、车辆、船舶等多场景，包括智能边检、智慧海关、智能检疫等。
• 智能交通系统：应用于违法取证、识别抓拍、预警反馈、大数据分析等。
• 智慧机场自助系统：涵盖自助值机、自助行李托运、自助安检等。
• 其他业务：应用于智慧系统领域，如车辆大数据平台、预安检通道等。

客户结构与订单获取能力

• 公司客户结构优质，包括口岸主管部门、边检、海关、机场集团、公安部门等。
• 公司前五大客户贡献营收占比从2017年的48%降至2019年的39%，但整体营收仍保持50%的年复合增长率。
• 公司订单建设周期短，获取合同能力强，收入具有较强的前瞻性。

未来增长点

• 航空口岸：航空口岸业务是公司收入的主要来源，占58%。预计2020-2025年航空口岸市场空间达132亿元。
• 海南自贸岛：预计未来五年旅客量翻倍，带动口岸升级和新业务增长，如自助退税设备、面部识别等，可能带来超预期收入。
• 行业趋势：开放是永恒主题，叠加“双循环”战略，公司有望受益于跨境口岸、自贸区、市内免税店等政策。

技术与市场优势

• 专利与软硬件产品：公司拥有65项专利、173项软件著作权，覆盖对人和对物的查验场景。
• 先发优势：公司早在1997年就进入口岸信息化领域，具备区域先发优势，客户粘性强。
• 行业渗透率：在航空口岸中，公司渗透率较高，且随着技术发展和政策推动，未来渗透率有望继续提升。

风险提示

• 疫情导致政府招投标及口岸建设进程低于预期。
• 5G推进低于预期。
• 地缘政治等不可控因素。
• 公司获取订单不及预期。
• 免税业务不及预期。

投资逻辑

公司凭借在口岸信息化领域的先发优势和专业能力，具备较高的客户粘性和订单获取能力。随着机场基建、疫情推动软硬件升级、海南自贸岛政策红利等多重因素叠加，公司有望在未来五年实现收入和利润的快速增长。长期来看，口岸建设的刚性需求和“双循环”战略为公司提供持续增长动力。