20160226-广发证券-大连圣亚-600593.SH-全面布局大白鲸产业链_期待镇江项目落地_19页_1mb

大连圣亚（600593.SH）总结

核心内容

大连圣亚旅游控股股份有限公司（以下简称“大连圣亚”）是一家以海洋极地主题乐园为核心业务的公司，同时正在积极转型为海洋主题全文化产业链的打造者。公司拥有大连圣亚海洋世界和哈尔滨圣亚极地海洋馆两大成熟主题公园，并在多地推进第五代海洋公园及海岸城项目的建设，旨在实现业务多元化发展，提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

1. 盈利改善：公司近年来通过严格控制成本费用和大连、哈尔滨项目的稳定增长，盈利情况有所好转。2015年前三季度归母净利润为0.75亿元，同比增长25.83%。
2. 战略转型：自2012年起，公司启动“大白鲸计划”，打造海洋主题全文化产业链，覆盖儿童文学、动漫、影视、舞台剧、游戏、衍生品及主题乐园等多领域。
3. 项目布局：公司正在推进多个第五代海洋公园及海岸城项目，如镇江魔幻海洋世界、芜湖新华联大白鲸世界海洋公园、淮安龙宫大白鲸嬉水世界等，这些项目有望为公司带来新的盈利增长点。
4. 合作与融资：公司与光大证券达成战略合作，设立海洋文化基金，为项目投资提供资金支持，加快项目落地。同时，公司通过定增等方式筹集资金，用于镇江项目等。
5. 市场前景：镇江作为旅游热点城市，拥有良好的旅游基础和消费潜力，镇江项目预计将在2017年竣工并贡献显著业绩。
6. 评级与预期：公司首次覆盖给予“谨慎增持”评级，预计2015-2017年EPS分别为0.53元、0.60元和0.63元。

关键信息

一、主营业务

• 大连圣亚海洋世界：AAAA级景区，包含海洋世界、极地世界、珊瑚世界、深海传奇和恐龙传奇五个场馆，其中深海传奇与恐龙传奇于2012年建成。
• 哈尔滨圣亚极地海洋馆：国家AAAA级景区，以极地演艺为特色，拥有多个表演项目，如《白鲸传奇》等，2014年及2015年上半年净利润增长显著。

二、大白鲸计划

• 上游：出版“大白鲸”系列儿童文学图书，累计销量超过250万册。
• 中游：开发动漫舞台剧、动画短片、有声故事等，其中《白鲸传奇之高科英雄》在北京上演超60场。
• 下游：打造“大白鲸世界”室内儿童乐园，已在全国29个城市开设33家门店，同时布局第五代海洋公园及海岸城项目。

三、重点项目

1. 镇江魔幻海洋世界：

   • 投资额10.89亿元，2016年初开工，2017年末竣工。
   • 预计年销售收入43,424万元，净利润16,170万元。
   • 项目包括极地旱雪公园和魔幻秀场，丰富镇江旅游产品。

2. 芜湖新华联大白鲸世界海洋公园：

   • 项目占地8万余平方米，2015年10月完成封顶。
   • 包含第五代海洋馆、海洋动物秀场、室外伴游区等，预计2016年开业。

3. 淮安龙宫大白鲸嬉水世界：

   • 一期工程于2015年10月开放，包括室外儿童乐园和室内嬉水乐园。
   • 项目以互动体验为核心，提升游客参与感。

4. 营口鲅鱼圈圣亚海洋城：

   • 总投资额40亿元，分三期建设，涵盖海洋亲子乐园、球幕影院、海洋温泉等多个子项目。

5. 瓦房店海岸城项目：

   • 投资额30-50亿元，打造文化产业集聚区，融合旅游、居住、产业于一体。
   • 项目包括海洋哺乳动物繁育基地、生态农业、休闲娱乐等，预计分阶段推进。

四、财务与运营

• 财务状况：2013-2015年，公司营业收入分别为2.52亿元、2.90亿元和2.75亿元，净利润分别为0.33亿元、0.39亿元和0.75亿元，净利率逐步提升。
• 现金流：公司经营活动现金流良好，2015年预计达105万元，显示其经营能力逐步增强。
• 资产负债率：从2013年的52.8%降至2015年的46.5%，财务风险逐步降低。

五、投资与合作

• 光大证券合作：设立海洋文化基金，总规模50亿元，一期10亿元，为公司项目提供资金支持。
• 定增融资：公司拟通过定增筹集资金用于镇江项目，高管及员工认购40万股，显示对公司发展的信心。

六、市场与政策

• 镇江旅游潜力：镇江经济水平较高，旅游收入保持10%以上增长，缺乏大型海洋主题公园，公司项目有望填补市场空白。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励主题公园建设，推动旅游消费升级，公司项目符合政策导向。

风险提示

• 在建项目拓展低于预期，可能影响公司整体盈利增长。

投资评级

• 公司评级：谨慎增持
• 当前价格：31.37元
• 报告日期：2016-02-26