20161215-广发证券-大连圣亚-600593.SH-异地项目全面开花_打开未来成长空间_11页_869kb

大连圣亚（600593.SH）总结

核心内容

大连圣亚近期公告多个异地项目合作协议，标志着公司在全国范围内的海洋旅游布局进一步深化。通过与不同地区的合作伙伴共同开发多个项目，公司旨在拓展市场、完善海洋旅游产品体系，并形成多个盈利增长点。同时，公司通过收购奥美基金及非公开发行债券，为后续项目提供资金支持。

主要观点

• 异地项目全面开花：公司积极布局长三角地区（杭州、千岛湖、镇江、无锡）及厦门、三亚等热门旅游城市，形成全国性海洋旅游品牌。
• 多项目协同推进：包括千岛湖水岸城、杭州野生动物园Ⅱ期、厦门邮轮城魔幻海洋王国、三亚海洋科技馆·鲸世界、营口鲅鱼圈大白鲸世界海岸城等，项目内容涵盖海洋文化、生态旅游、互动体验等。
• 盈利预期可期：各项目预计达产后将带来可观的年收入和投资利润率，提升公司整体盈利水平。
• 战略转型明确：公司正从传统主题公园建设运营商向海洋文化全产业链打造者转型，强化“大白鲸计划”布局。
• 投资评级为“买入”：基于未来增长预期，公司被给予“买入”评级，预计16-18年EPS分别为0.48元、0.55元、0.63元。

关键信息

千岛湖项目

• 合作方：大连易和房地产集团有限公司
• 投资总额：8.8191亿元
• 建设内容：一期包括水下城市、白鲸馆、秀场、餐厅等；二期为配套地产
• 投资结构：公司持股70%，易和地产持股30%
• 预期收益：达产后年收入约2.4亿元，投资利润率13.16%（旅游项目），51.72%（配套项目）
• 投资回收期：约6年11个月
• 项目优势：位于长三角后花园，客流量稳定，周边旅游资源丰富

杭州野生动物园Ⅱ期项目

• 合作方：杭州野生动物世界有限公司、苏州时夏企业管理中心
• 投资总额：10.0288亿元
• 建设内容：海洋馆、秀场、主题酒店、配套设施等
• 投资结构：公司持股40%，杭野持股30%，苏州时夏持股30%
• 预期收益：达产后年收入约3.8亿元，投资利润率14.93%
• 项目优势：依托杭野4A级景区，客流量增长快，打造第五代海洋公园产品

厦门邮轮城魔幻海洋王国项目

• 合作方：厦门西海湾邮轮城投资有限公司
• 投资总额：3.8178亿元
• 建设内容：海洋动物表演、旅游、休闲、娱乐等
• 投资结构：公司承租17年，出租面积3.3万平方米
• 预期收益：达产后年收入最高达2.9亿元，投资利润率15.8%
• 项目优势：依托厦门国际邮轮母港，受益于邮轮经济和旅游增长

三亚海洋科技馆·鲸世界项目

• 合作方：三亚中改院教育文化产业发展投资有限公司
• 投资总额：2.9479亿元
• 建设内容：浮潜、海豚同游、配套设施等
• 投资结构：公司持股70%，中改院持股30%
• 预期收益：达产后年收入约9342万元，投资利润率10.25%
• 项目优势：依托三亚五大名湾之一，周边旅游资源丰富，符合科教旅游发展趋势

营口鲅鱼圈大白鲸世界海岸城项目

• 合作方：营口海滨天沐实业有限公司
• 投资总额：约7.8145亿元
• 建设内容：海洋研究中心、休闲娱乐配套等
• 投资结构：公司持股不低于70%
• 预期收益：达产后年收入约1.8亿元，投资利润率8.82%
• 项目优势：依托山海广场景区，促进鲅鱼圈区旅游业转型升级

资金与融资

• 收购奥美基金：公司全资子公司收购奥美基金80%股权，用于旅游文化项目投融资
• 非公开发行债券：不超过5亿元，利率不超过7%，为项目提供资金支持

财务预测

• EPS预测：2016-2018年分别为0.48元、0.55元、0.63元
• 公司市值：增发完成后仅45亿元，具备较大成长空间
• 投资评级：买入（预期股价强于大盘15%以上）

风险提示

• 项目进度风险：新项目建设进度可能不达预期
• 盈利风险：项目实际盈利可能低于预期

总结

大连圣亚通过多个异地项目的布局，正逐步构建全国性的海洋旅游品牌。项目涵盖海洋文化、生态旅游、科教旅游等多元化内容，具有较强的盈利潜力和市场吸引力。公司通过多种融资手段为项目提供资金支持，未来增长预期明确，被给予“买入”评级。然而，项目实施过程中仍存在建设进度和盈利预期的不确定性，需关注相关风险。