20160830-广发证券-大连圣亚-600593.SH-上半年小幅盈利_多地项目成长可期_11页_1mb

大连圣亚（600593.SH）总结

核心内容概览

大连圣亚在2016年上半年实现营业收入1.15亿元，同比下降1.4%；归属于母公司净利润247.3万元，同比下降70.8%。尽管整体盈利下滑，但扣非净利润同比增长16%，显示公司主营业务盈利能力有所增强。公司基本每股收益为0.027元/股，其中1季度亏损0.105元，2季度盈利0.132元。

主要观点

• 盈利能力变化：上半年毛利率提升1.7个百分点至45.7%，净利率下降8.6个百分点至0.7%。2季度毛利率和净利率分别为56.0%和16.0%，表明第二季度盈利能力显著改善。
• 费用结构：期间费用率同比上升2.7个百分点至38.8%，其中管理费用率上升3.5个百分点，主要由于职工薪酬费用增加；财务费用率下降2.0个百分点，受益于贷款规模减少及利率下降。
• 区域表现：大连地区营收占比66.7%，哈尔滨地区为29.3%，大连营收同比增长0.35%，哈尔滨营收同比下降7.8%。大连地区虽客流下滑，但通过局部改造、品牌传播及O2O营销等措施，营收基本持平。
• 业务结构：旅游服务业务营收占比达90.0%，毛利占比89.7%，成为公司主要收入来源。旅游服务业毛利率45.6%，同比提升3.03个百分点。
• 项目进展：公司持续推进“大白鲸计划”，并启动多个新项目，包括镇江、厦门、营口、瓦房店、昆明、淳安等，这些项目将为公司未来业绩增长提供支撑。

关键信息

项目概况

• 镇江项目：总投资10.89亿元，拟通过非公开发行股票募集7.62亿元。项目预计2017年末竣工，建成后预计年收入4.3亿元，净利润1.6亿元。
• 厦门项目：拟与厦门西海湾邮轮城投资有限公司签署租赁意向书，投资3.98亿元，建设“厦门邮轮城魔幻海洋王国项目”。
• 营口项目：拟与营口海滨天沐实业有限公司合作，建设“鲅鱼圈大白鲸世界海岸城”，一期投资8亿元，建设海洋动物繁育基地，二期将建设酒店、餐饮、主题乐园等配套项目。
• 其他项目：瓦房店、芜湖、淮安项目已达成投资框架协议或管理输出意向，预计2017年投入运营。昆明、淳安项目也已达成意向。

公司战略

公司正加快“大白鲸计划”实施，重点打造第五代海洋公园产品线，包括海洋极地馆、海洋动物秀场、新型戏水乐园、移动海洋馆等。同时，公司设立全资子公司圣亚投资有限公司，作为对外投融资平台，进一步拓展产业链。

财务预测

预计公司2016-2018年每股收益分别为0.34元、0.39元、0.44元，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

• 在建项目拓展进度和盈利情况低于预期。

投资评级

• 公司评级：谨慎增持
• 当前价格：31.48元
• 分析师：
  • 安鹏：S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
  • 沈涛：S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn

未来展望

公司多个新项目正在稳步推进，尤其是镇江项目，有望显著改善公司整体业绩。未来成长空间广阔，预计将带来新的盈利增长点。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

大连圣亚在2016年上半年盈利受到非经常性支出影响，但扣非净利润增长显著，显示公司主营业务具备一定潜力。公司通过局部改造、品牌传播及营销优化，维持了大连地区的营收稳定。同时，公司持续推进“大白鲸计划”，在多地启动新项目，未来有望实现业绩显著改善。尽管存在项目推进不及预期的风险，但公司整体仍维持“谨慎增持”评级，预计未来三年EPS将稳步提升。