20151208-兴业证券-大连圣亚-600593.SH-大连圣亚首次覆盖报告_打造国内首家以IP为核心的海洋迪士尼全产业链_32页_2mb

大连圣亚首次覆盖报告总结

核心内容

大连圣亚（600593）是一家以IP为核心的海洋迪士尼全产业链生态圈构建者，是国内领先的海洋极地主题公园建设运营商。公司通过定增募集资金建设镇江魔幻海洋世界，进一步拓展其在海洋主题公园领域的布局。公司以“大白鲸”计划为战略核心，旨在打造中国首个以IP为核心的海洋迪士尼模式。

主要观点

• 公司是第三代水族馆的开创者，拥有丰富的技术储备和人才资源，业务经营稳健。
• 公司通过定增募集8.12亿元，用于建设镇江魔幻海洋世界（占70%）及偿还银行贷款（占6.2%），项目总投资10.89亿元，预计2017年底竣工。
• 镇江项目将融合尖端科技、海洋动物表演、魔术秀场、旱雪滑道等，打造第五代海洋公园，有望显著提升公司整体业绩。
• 公司构建了涵盖IP创作、中游内容开发、下游主题乐园及休闲综合体的全产业链，包括图书、动漫、舞台剧、动画片、衍生品等。
• 公司在全国已布局28处儿童乐园，覆盖多个城市，具备强大的品牌影响力。

关键信息

公司概况

• 公司成立于1994年，2002年上市，为大连市政府控制的企业。
• 公司拥有大连圣亚海洋世界和哈尔滨极地馆两个主要项目，均为全资控股。
• 公司还控股多家辅助企业，包括北京、天津等地的旅游开发公司，拓展业务范围。

财务指标（2014-2017年）

定增情况

• 发行股份不超过3,040万股，发行价为26.71元/股，募集资金总额为81,198.40万元。
• 发行后公司总股本将增至12,240万股，控股股东仍为大连市政府派出机构，持股比例降至18.06%。
• 投资镇江魔幻海洋世界项目，公司占股70%，预计2018年贡献归母净利润约1.13亿元。

“大白鲸”计划

• “大白鲸”计划分为三期，分别涵盖图书出版、动画与舞台剧开发、以及主题乐园建设。
• 上游：7系列76种原创IP图书，已出版近200万册。
• 中游：包括舞台剧、漫画、有声故事、衍生品、动画片等。
• 下游：包括第五代海洋公园、水/海岸城文化旅游综合体、儿童乐园等。

镇江项目亮点

• 项目位于镇江三山风景区，是国家5A级景区，具备良好的地理位置和高客流潜力。
• 项目包含极地旱雪公园和魔幻动物秀场，结合高科技和魔术表演，形成独特的体验。
• 镇江项目将吸引一级和二级辐射市场，包括南京、苏州、常州等，预计2018年接待游客约200万人次，带来6亿元的营业收入。

市场分析

• 一级辐射市场包括南京、常州、扬州、泰州、镇江，总人口超2500万，高校众多，居民收入水平高。
• 二级辐射市场包括苏州、无锡、南通等，总人口接近2500万，竞争相对激烈。
• 镇江项目将与上海海昌极地海洋公园争夺二级辐射市场客源，凭借交通便利和价格优势，有望实现高客流量和高营收。

风险提示

• 镇江项目场馆运营效果不达预期，可能影响公司整体业绩。

投资建议

公司作为国内首家以IP为核心的海洋迪士尼全产业布局者，具备良好的发展潜力。首次覆盖给予“增持”评级，预计2015-2017年EPS分别为0.65元、0.74元、0.80元，2018年公司归母净利润预计达到2亿元，镇江项目将贡献约1.13亿元。