20160321-东北证券-大连圣亚-600593.SH-大白鲸计划打造IP生态_外延式扩张陆续孵化_28页_2mb

大连圣亚公司深度报告总结

核心内容

大连圣亚（600593）是一家专注于海洋主题文化全产业链的公司，致力于打造中国的“蓝色迪士尼”。公司通过优化管理与控制成本，保持了55%的毛利率，成为少数仅凭门票收入即实现盈利的海洋场馆。公司主要业务包括海洋馆、极地馆及相关的娱乐项目，拥有丰富的动物资源和先进的驯养技术，为外延式扩张提供坚实基础。

主要观点

• 公司优势：大连圣亚作为国内最早的海洋场馆经营者，积累了丰富的海洋场馆设计、建造和维护经验，拥有国内领先的动物养殖和表演技术，且具备良好的场馆经营效率。
• 外延式扩张：公司正积极拓展至长三角地区，包括镇江、芜湖和淮安的海洋主题公园项目，这些项目将提升公司在全国的影响力，并创造业绩增长。
• IP生态构建：公司通过大白鲸计划，推动海洋主题文化的多元化发展，包括儿童乐园、移动海洋馆和文化影视等，旨在打造具有中国特色的IP品牌。
• 财务表现：公司近年来财务状况良好，毛利率稳定，净利润增长显著，且通过非公开发行股票为扩张提供资金支持。
• 行业前景：随着国内旅游市场的快速发展，主题公园行业增长可期，IP打造成为提升竞争力的关键。

关键信息

财务摘要

股票数据

投资建议

公司凭借丰富的技术和动物资源储备，将有效实现外延式扩张，大白鲸计划有望实现品牌差异化优势，提供核心竞争力。预计2016、2017、2018年度的EPS分别为0.61元、0.70元、0.77元，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示

• 突发性自然或社会事件对旅游行业整体影响风险。
• 主要竞争对手发展IP生态，未来行业竞争压力愈发激烈。
• 地方政府债务问题可能导致项目存在资金与行政审批风险。

项目分布与进展

现有项目

• 大连：拥有圣亚海洋世界、圣亚极地世界、珊瑚世界、深海传奇、恐龙传奇五大场馆。
• 哈尔滨：哈尔滨极地馆，主打极地动物和特色表演，2009年被评为AAAA级景区。

新增项目

• 镇江大白鲸魔幻海洋世界：投资约35亿元，预计2018年正式营业，将受益于上海迪士尼的客流溢出效应。
• 芜湖新华联大白鲸世界海洋公园：预计2016年5月试营业，9月正式开业。
• 淮安龙宫大白鲸嬉水世界：2015年10月试运营，预计2016年10月主体封顶。

储备项目

• 瓦房店大白鲸世界海岸城：计划投资30多亿元，由圣亚负责海洋馆部分。
• 营口鲅鱼圈圣亚海洋城：规划中，利用当地温泉资源打造旅游特色。
• 浙江淳安大白鲸水岸城：投资约4亿元，打造第五代水族馆和情景式水主题乐园。
• 昆明大白鲸世界·滇海奇幻王国：选址安宁市太平街道，临近昆明西山度假区。

大白鲸计划与IP生态

• 文化影视推进：圣亚于2013年成立大白鲸世界文化发展公司，打造儿童文学、动漫、影视、游戏等文化产品。
• 第五代海洋馆产品线：包括第五代海洋极地馆、第五代海洋动物秀场和第五代嬉水乐园，提升游客体验。
• 儿童乐园：全国直营连锁模式，以“白鲸传奇”为主题，提供一站式服务。
• 移动企鹅馆和移动海洋馆：用于品牌营销，提升知名度和影响力。

财务与治理

• 非公开发行：募集资金用于镇江项目，改善资本结构，降低债务风险。
• 财务表现：公司近五年毛利率稳定在54%以上，净利润增长显著。
• 资本结构：资产负债率下降，短期和长期偿债能力指标改善。

总结

大连圣亚凭借其在海洋场馆经营、动物培育和IP生态构建方面的优势，正积极拓展市场，实现业绩增长。公司通过外延式扩张和创新内容模式，提升竞争力，打造“蓝色迪士尼”品牌形象。财务状况良好，资本结构优化，未来增长潜力大，但需注意行业竞争和潜在风险。