20200629-开源证券-通信行业深度报告_光模块高景气延续_传输升级必需品带来估值溢价_30页_1mb

通信行业光模块分析总结

核心内容概述

光模块作为光通信中的关键器件，是实现光电转换的核心组件，广泛应用于电信网络和数据中心。随着5G建设的加速推进以及数据中心的快速发展，光模块需求持续增长，行业景气度提升。光模块将向高速、小型、低耗、远距、热插拔等方向演进，国内厂商在产业链中逐渐占据优势，技术突破和产能释放推动行业向高端发展。

主要观点

• 光模块是通信行业的重要组成部分，其在传输网络中起到连接和转换作用，是5G和数据中心发展的关键。
• 5G建设推动光模块升级，前传、中回传、回传光模块将分别从10G升级至25G、100G、400G，带来行业量价齐升。
• 数据中心发展带动光模块向400G迈进，云数据中心的流量增长推动高速光模块需求，QSFP-DD和OSFP成为主流封装方式。
• 国内厂商加速追赶，光模块产业链向中国集中，核心技术突破、大订单和业绩反转使国产光模块具备明显优势。
• 全球光模块市场向中国倾斜，国内厂商在光模块市场中逐步崛起，部分企业已进入全球前十。

关键信息

光模块的演进趋势

• 光模块正从10G向25G、100G、400G等高速率发展。
• 封装形式趋向于小型化、低功耗和热插拔，以适应5G和数据中心需求。
• 硅光模块因其低能耗、低成本、高带宽等优势，被视为下一代光模块技术的代表。

行业景气度与市场前景

• 2020年5G建设超预期，数据中心快速发展，光模块需求全面提振。
• 2020年Q2/Q3光模块订单充足，供不应求，预计全年业绩将显著改善。
• 中国广电与移动共建共享700MHz网络，进一步释放光模块市场潜力。

产业链布局与技术突破

• 光模块产业链全球分工明确，欧美日等国专注于高端产品和光芯片研发，中国在中游制造环节占据优势。
• 国内光芯片研发能力仍需提升，尤其在25G及以上速率芯片领域，国产化率较低。
• 国内厂商在光模块封装、研发和制造方面持续发力，部分企业已具备400G光模块生产能力。

重点推荐企业

• 光迅科技（002281.SZ）：在光芯片和光模块领域具备较强竞争力，产能释放后业绩有望显著提升。
• 中际旭创（300308.SZ）：全球光模块市场占有率不断提升，预计2020年将成为全球第一。
• 剑桥科技（603083.SH）：通过并购布局高端光模块业务，提升技术水平。
• 新易盛（300502.SZ）：在光模块研发和制造方面表现突出。
• 天孚通信（300394.SZ）：在光模块关键组件方面具备技术优势。

风险提示

• 市场竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 新技术发展存在不确定性，可能影响产品迭代速度。
• 中美贸易摩擦可能对光模块供应链带来挑战，尤其是光芯片等上游环节。

行业发展趋势

• 光模块需求将持续增长，尤其在5G和数据中心领域。
• 硅光技术将成为未来光模块的重要发展方向，推动产业链重构。
• 国内光模块厂商在高端市场逐步发力，有望在全球市场中占据更大份额。

产业链结构

• 上游：光芯片、电芯片及组件，技术壁垒高，国内仍需依赖进口。
• 中游：光模块制造，中国已成为全球主要制造基地。
• 下游：电信主设备商、运营商、互联网企业等，需求增长显著。

市场数据与增长预期

• 全球云计算流量持续攀升，数据中心建设进入400G时代。
• 2020年全球光模块市场规模有望进一步扩大，中国厂商将占据主导地位。
• 光模块行业具备高弹性，估值消化能力强，市场前景广阔。

未来展望

• 随着5G和数据中心的持续发展，光模块行业将持续高景气。
• 国内厂商通过技术突破和产业链整合，有望在全球市场中占据更大份额。
• 硅光技术的发展将带来新的市场机遇，推动光模块行业向更高速率、更低功耗方向演进。