光模块_产业拐点+市场共振_价值提升带来投资机会_52页_2mb

光模块产业总结

核心内容

光模块产业正经历技术与市场双重拐点，芯片和速率成为关键制约因素，随着国内厂商在核心技术突破、成本控制及市场拓展方面的努力，行业格局正在发生深刻变化。全球和国内市场呈现共振趋势，为行业带来新的增长机遇。投资机会集中在核心技术突破、大订单获取及业绩反转上。

主要观点

• 全球与国内市场共振：海外数通市场进入增长拐点，国内通信市场逐步增强，推动光模块需求上升。
• 毛利率下降趋势：全球光模块毛利率呈下降趋势，国内虽有所改善，但整体仍低于国际水平。
• 研发投入不足：国内光模块厂商研发投入比例远低于国外，限制其技术发展。
• 产业链布局不均：国内光模块厂商在下游设备商市场表现强劲，但上游芯片依赖进口，存在短板。
• 技术突破与国产替代：国内厂商在10G及以下光芯片实现国产化，但在25G及以上芯片仍依赖进口。
• 市场格局变动：2018年后，全球光模块市场集中度提升，国内厂商市场份额逐步增加。
• 光模块市场空间：2019-2020年，光模块市场将迎来增长高峰，尤其在数通与通信领域。
• 光模块成本结构：芯片成本占比最大，约为66%，其中光芯片占51%。光收发组件占价值量约80%。
• 未来趋势：光模块将向更高速率（如400G）和更远传输距离发展，同时实现国产替代和成本控制。

关键信息

全球与国内毛利率情况

• 美国光模块公司：2018年平均毛利率分别为30.38%、37.35%、33.08%，呈现下降趋势。
• 国内光模块公司：2018年平均毛利率为23%，但天孚通信等部分公司毛利率较高。
• 光芯片成本占比：光芯片占光模块成本的51%，是成本最大组成部分。

国内产业链布局

• 下游厂商：华为、中兴、烽火通信占据全球市场半壁江山。
• 上游厂商：国内光器件厂商在全球市场占有率仅为13%，存在发展不平衡。

芯片与速率拐点

• 芯片国产化率：10Gb/s光芯片国产化率接近50%，但25Gb/s及以上国产化率不足5%。
• 技术突破：部分国内厂商如光迅科技、华工正源等已实现部分高端光芯片量产。

产品拐点

• 市场格局变动：2018年全球光模块市场发生巨变，行业龙头整合进入高峰。
• 国内份额提升：2015-2018年，中国光器件在全球市场份额从不足10%提升至20%。
• 中际旭创：已实现400G产品小批量出货，100G产品出货量增长280%，在2020年预计增长100%。

光模块市场空间测算

• 全球市场：预计到2024年，市场规模将超过150亿美元，2019-2020年市场空间约82.9-83.3亿美元。
• 中国市场：预计到2024年，市场规模约50亿美元，2019-2020年市场空间约36.2-36.9亿美元。

成本与毛利率改善

• 中际旭创：毛利率显著提升，100G良率90%，成本控制能力领先。
• 光迅科技：10G芯片全自产，25G芯片部分自产，毛利率占优。
• 华工正源：10G光芯片实现量产，25G及100G产品逐步实现批量交付。
• 剑桥科技：通过收购获得100G及更高速光模块核心技术，未来前景可期。
• 新易盛：已批量交付100G光模块，400G产品进入验证阶段。
• 博创科技：通过收购增强PLC芯片制造能力，5G光模块需求增长。
• 昂纳科技：与华为合作，100G有源器件良率提升，出货量增长。
• 太辰光：2019年H1营收增长43%，毛利率达34.78%，显示产业升级带来的收益。

投资建议

• 核心技术突破：关注在芯片、高速光模块等领域实现技术突破的公司。
• 大订单获取：重点跟踪获得海外大客户订单及国内通信项目订单的厂商。
• 业绩反转：关注毛利率提升、产品结构优化、市场拓展成功的公司。

市场前景

• 全球光模块市场：预计持续增长，2019-2020年市场空间较大。
• 国内光模块市场：受益于5G建设与数据中心扩容，市场空间逐步扩大。
• 技术演进：光模块将向更高速率、更远距离发展，推动产业链升级。

未来趋势

• 光模块需求：向400G、5G前传、回传方向发展，应用场景不断拓展。
• 国产替代：随着技术突破，国内厂商在高端光模块市场逐步替代进口产品。
• 成本控制：光模块厂商通过技术优化和规模化生产，实现成本下降与毛利率提升。