20180214-大华继显-Regional_Morning_Notes_29页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要分析了中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国的股市情况，重点聚焦于汽车金融、制药公司、烟草行业以及市场指数的表现，并对相关公司进行了投资建议与估值分析。

主要观点与关键信息

中国汽车行业分析

• 汽车金融增长推动豪华车销售：中国汽车金融市场的增长正在显著提升汽车销售，特别是豪华车市场。尽管过去三年增长翻倍，但汽车金融渗透率仍低于全球平均水平（40% vs 70%）。
• 未来增长预期：预计中国汽车金融市场在2018-2020年将以20%的CAGR增长，渗透率有望在2020年达到70%。
• 政策支持：政府通过降低首付比例（从50%降至30%）和扩大非银行金融机构的融资渠道来支持汽车金融发展。
• 市场格局：竞争尚不激烈，各主要玩家专注于不同的信用等级细分市场，NIM（净息差）保持稳定。
• 风险因素：信用风险可控，NPL（不良贷款率）较低（0.3-0.4%），且杠杆率相对较低。

印度尼西亚制药公司：Kalbe Farma

• 2017年业绩：2017年净利润为Rp2,381亿，同比增长3.5%。第四季度净利润为Rp602亿，同比增长0.7%、环比增长6.8%。
• 主要业务增长：营养业务增长8.7%，为增长的主要驱动力；制药业务增长5%，消费者健康业务增长0.4%。
• 投资建议：维持“HOLD”评级，目标价Rp1,680，对应约3.7%的上涨空间。
• 公司战略：计划在2018年实现7-9%的EPS增长，拓展海外市场（如东南亚和非洲）。

马来西亚烟草公司：British American Tobacco (Malaysia)

• 2017年第四季度表现：净利润为RM81.0亿，低于预期，主要由于Rothmans品牌重组带来的毛利率下降和运营成本上升。
• 市场状况：非法香烟市场份额仍高达59%，但销量趋于稳定，预计未来可能迎来价格上涨。
• 投资建议：维持“BUY”评级，将目标价调整为RM36.00，对应18.5倍2018年市盈率。
• 公司展望：预计2018年核心净利润为RM555亿，2019年为RM607亿，且分红表现良好。

新加坡市场表现

• CapitaLand：在第四季度抓住住宅市场复苏机会，维持“BUY”评级，目标价S$4.30。
• ComfortDelGro：2017年业绩符合预期，分红表现良好，维持“BUY”评级，目标价S$2.25。
• SATS：第三季度核心净利润持平，由于合资企业业绩不及预期。
• 新加坡航空：第三季度净利润增长62%，超出全年预期20%，维持“BUY”评级，目标价S$11.90。

市场指数概览

主要投资建议

买入（BUY）推荐

• Zhengtong (1728 HK)：唯一拥有央行贷款牌照的汽车经销商集团，预计其贷款业务占比将从25%增长至50%以上，目标价HK$13.00，对应15倍2018年市盈率。
• Yongda (3669 HK)：拥有自有金融业务，预计其金融业务对利润贡献将从7%增长至21%，目标价HK$17.00，对应全球平均市盈率。
• CapitaLand (CAPL SP)：受益于住宅市场复苏，维持“BUY”评级，目标价S$4.30。
• ComfortDelGro (CD SP)：2017年业绩符合预期，维持“BUY”评级，目标价S$2.25。
• Siam Cement (SCC TB)：预计2018年盈利增长，维持“BUY”评级，目标价Bt600。
• Singapore Airlines (SIA SP)：第三季度净利润增长62%，超出全年预期，维持“BUY”评级，目标价S$11.90。
• British American Tobacco (ROTH MK)：维持“BUY”评级，目标价RM36.00，对应18.5倍2018年市盈率。
• Nippon Indosari (ROTJ L)：预计2018年盈利增长，目标价RM1,425，对应15.4%的潜在涨幅。
• China TCM (570 HK)：目标价HK$6.70，对应46.3%的潜在涨幅。
• PP Persero (PTPP IJ)：目标价IJ$3,900，对应29.1%的潜在涨幅。
• CSPC Pharma (1093 HK)：目标价HK$20.10，对应18.9%的潜在涨幅。
• OCBC (OCBC SP)：目标价S$14.88，对应18.4%的潜在涨幅。
• SingTel (ST SP)：目标价S$4.40，对应32.1%的潜在涨幅。

持有（HOLD）推荐

• Kalbe Farma (KLBF IJ)：维持“HOLD”评级，目标价Rp1,680，对应3.7%的潜在涨幅。
• MISC (MISC MK)：维持“HOLD”评级，尽管2017年业绩符合预期，但2018年盈利风险仍存。

关键假设与增长预测

公司财务摘要

Kalbe Farma

British American Tobacco (Malaysia)

其他关键信息

• 公司事件：包括与Raffles Medical Group、Plover Bay Technologies等的会议和路演。
• 市场风险：部分公司如Great Wall Motor、HM Sampoerna和Hartalega被列为卖出（SELL）。
• 行业趋势：中国居民消费能力提升，带动汽车金融及高端车销售；Kalbe Farma受益于全球扩张和新产品推出。

估值与盈利预测

总结

文档详细分析了中国汽车金融、印尼制药公司Kalbe Farma以及马来西亚烟草公司British American Tobacco的表现与前景，同时提供了新加坡及泰国相关公司的市场数据和投资建议。整体来看，中国和印尼的市场增长动力来自金融支持和全球扩张，而马来西亚的烟草行业虽短期受品牌重组影响，但长期前景依然乐观。投资建议主要集中在“BUY”和“HOLD”，部分公司如Great Wall Motor和Hartalega被列为“SELL”。