20240902-华安证券-盛达资源-000603.SZ-24Q2利润转正_贵金属矿山持续放量_4页_370kb

盛达资源（000603）2024半年报分析与投资展望

核心观点 Summary

盛达资源2024年上半年实现营收852亿元，同比增长427%，归母净利润8249万元，同比增长349%，其中第二季度单季归母净利润环比扭亏。白银、黄金价格大幅上涨（白银同比+282%），公司因价格节奏判断调整产量销售。未来三年公司凭借菜园子金矿、银多金属矿等项目，有望持续提升贵金属产能。维持“买入”评级，2024-2026年净利润预计分别为274亿、371亿、485亿元，对应PE分别为25、19、14倍。

业绩亮点 Highlights

1. 营收与利润显著增长

• 2024H1营业收入852亿元，同比增加427%。
• 归母净利润8249万元，同比增长349%，单Q2归母净利润9127万元，环比扭亏。

2. 白银价格爆发式增长

• 上半年白银现货均价6785元/千克，同比上涨282%。
• 2024年8月30日白银现货价达74613元/千克，黄金现货价5733元/克。
• 成因：降息预期推动贵金属价格上涨。

3. 金属产量调整

• 产量受寒流影响，2024H1铅/锌金属产量同比大幅下滑。
• 银金属产量因品位提升，同比增加1251%。
• 销量同步调降，锌/铅/银金属销量同比分别下降3473%、2590%、1535%。

产能扩张展望 Capacity Expansion

1. 黄金业务

• 菜园子铜金矿2025年下半年投产，探明金金属资源量17049千克，平均品位282克/吨。

2. 白银业务

• 巴彦乌拉银多金属矿已获建设许可，2025年计划采矿量25万吨。
• 东晟矿业资源储量矿石量267万吨，银金属量55632吨，平均品位28490克/吨。
• 银都矿业外围增储、金山矿业技改有序推进。

投资建议与风险 Risk & Investment

1. 投资逻辑

• 降息预期持续催化贵金属价格上涨。
• 公司白银/黄金“稀缺标的”，未来三年产能扩张有望支撑利润增长。

2. 估值

• 维持“买入”评级，2024-2026年PE分别为25、19、14倍。

3. 主要风险

• 金属价格大幅波动、产能释放不达预期。