海外家电轻工行业2022年度策略报告：利润释放估值修复，出口景气度持续-20211116-兴业证券-39页_3mb

海外消费行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于海外家电与轻工行业，重点分析中国智能家居品牌在海外市场的发展机遇与挑战，并推荐了三家公司：创科实业（审慎增持）、敏华控股（买入）、VeSync（买入）。

主要观点

1. 出口增长持续，制造业优势显著

   • 2021年1-9月中国出口贸易规模达到12.78万亿元，同比增长22.6%，家用电器出口增长20.2%。
   • 中国制造业优势和疫情管控使国货出海占据先机，海外复工复产及海运边际改善将持续推动出口业务增长。

2. 海外市场需求旺盛，智能家居渗透率快速提升

   • 全球智能家居收入预计2021年达到1040亿美元，同比增长31%。
   • 2025年智能家居六大应用的渗透率有望提升至11.2%-13.7%。

3. 中国出海品牌表现优异，毛利率稳步提升

   • 中国公司在海外业务中毛利率普遍高于海外本土公司，如安克创新、VeSync等。
   • 品牌化运营、规模化制造及新品推出推动毛利率上升。

4. 智能家电与小家电增长路径不同

   • 大家电品牌更注重全球化扩张与品牌收购，如海尔智家。
   • 小家电品牌则更关注产品力与渠道拓展，如VeSync、科沃斯等。

关键信息

出口与市场趋势

• 中国出口跨境电商规模快速增长，2020年交易规模达9.7万亿元。
• 2021年1-9月跨境电商进出口同比增长20.1%，中国在全球出口市场中占据重要地位。
• 海外电商渗透率提升，带动零售业增长，如Shopee、Allegro、亚马逊等平台表现亮眼。

海外市场表现

• 韩国智能家电渗透率最高，达15.7%，远超其他主要国家。
• 智能家电主要应用包括控制组件与链接、舒适照明、安全、家庭娱乐、能耗控制、智能电器。
• 中国品牌在海外收入占比超过30%，如海尔智家、科沃斯、VeSync等。

品牌与产品对比

• 大家电

  • 海尔在全球冰箱与洗衣机市场占据领先地位，市占率分别为17.9%和15.8%。
  • 卡萨帝高端产品具备AI识别、雾化空气洗、纤维级柔烘等先进功能，智能化程度高。
  • 海尔冰箱与洗衣机在性价比、功能丰富度、节能环保等方面优于海外品牌。

• 小家电

  • 小家电产品包括空气炸锅、破壁机、洗地机、扫地机器人等，应用场景广泛。
  • 中国品牌如VeSync、科沃斯、石头科技在海外市场表现突出，产品功能多样且价格优势明显。
  • VeSync、科沃斯等品牌在智能功能与产品设计上具备竞争力，如智能控制、多模式操作等。

推荐标的分析

• 创科实业（00669.HK）

  • 电动工具产品广泛，每年推出新产品带动收入增长15%以上。
  • 海外地产销售景气与电商占比提升，加速无绳产品渗透率增长。
  • 毛利率稳健提升，受益于产品力与市场扩张。

• 敏华控股（01999.HK）

  • 2022年将扩张床垫与智能家居品类，多品牌策略持续推进。
  • 线上渠道建设加速，提升内销增长。
  • 利润率有望进一步提升。

• VeSync（02148.HK）

  • 美国线下渠道扩展，欧洲与亚洲市场渗透率提升。
  • 毛利率改善推动利润释放与估值修复。
  • 智能家居业务增长迅速，具备较强市场潜力。

风险提示

1. 行业竞争加剧
2. 新冠疫情及其他宏观因素影响
3. 原材料价格波动
4. 供应链压力
5. 海运情况变动

未来展望

• 智能家居渗透率将快速提升，尤其是控制组件、安全、家庭娱乐等细分领域。
• 中国出海品牌凭借技术优势、高性价比和快速响应市场需求，有望在全球市场占据更大份额。
• 海外地产进入景气周期，居民消费能力提升，为家电家居行业带来持续增长动力。