20260527-长江证券-_国联民生家电_海外家电财报跟踪2026年一季报篇_暖通改善超预期_北美大家电承压_24页_6mb

海外家电财报跟踪2026年一季报总结

核心内容

2026年第一季度，海外家电公司财报显示，整体外需分化明显，北美市场因暴风雪及通胀预期影响，大家电表现承压；而欧洲市场核心家电出货平稳，小家电相对韧性较强。此外，暖通空调（HVAC）领域因数据中心需求强劲，订单增长显著，但收入端尚未完全兑现。中国家电出口在4月恢复增长，主要得益于地缘及汇率因素，但亚洲市场仍受地缘冲突影响表现疲软。

主要观点

1. 外销表现

• 北美市场：26Q1核心家电出货量同比-10%，主要受暴风雪及通胀预期影响，大家电表现疲软，小家电相对稳健。
• 欧洲市场：核心家电出货量同比持平，但大家电如Arçelik表现偏弱，SEB及SharkNinja保持稳健。
• 新兴市场：非洲、拉美冰洗出口强劲，空调市场仍处筑底阶段。
• 4月出口：中国家电出口量同比+6%，零售额回升至中高单增长，但亚洲市场受地缘冲突影响仍偏弱。

2. 财报综述

• 收入表现：15家海外公司中，5家收入增长提速，1家基本持平，其余9家降速；整体降速仍为基调。
• 指引调整：11家公司更新FY26指引，4家上调，3家维持，2家下调；HVAC领域指引整体积极。
• 消费电器承压：大家电如Whirlpool、Electrolux、Arçelik、Samsung DA均同比下滑，LG表现优于行业。
• HVAC改善：北美家用HVAC改善超预期，订单增长显著；数据中心订单强劲，订单增速超预期。

3. 暖通空调（HVAC）亮点

• 数据中心订单：Carrier数据中心订单同比+500%，Trane美洲Applied订单连续3个季度翻倍增长，JCI订单同比+30%。
• 商用HVAC：北美商用HVAC订单增长显著，预计26Q2收入同比+10%，H2进一步提速。
• 产品进展：Carrier推出3MW CDU，计划26年底/27年初推出5MW产品；Trane计划将Stellar Energy业务扩展至10亿美元规模。

4. 关税与成本影响

• Whirlpool：启动10%+提价，Q1毛利率受影响约-50bp，关税影响有限。
• Arçelik：通过锁价采购及套保，预计FY26H1盈利影响有限。
• Carrier/Trane/Lennox：均宣布提价措施，部分用于对冲232关税及原材料上涨。
• Daikin：通过套保及采购优化，预计FY26H1盈利不受影响。

关键信息

1. 区域表现

• 北美：大家电受暴风雪及通胀影响大幅走弱，但家用HVAC改善超预期，商用HVAC订单增长显著。
• 欧洲：核心家电出货平稳，HVAC业务增长强劲，尤其是数据中心相关产品。
• 新兴市场：非洲/拉美冰洗出口强劲，空调市场仍在筑底。

2. 品类分化

• 消费电器：大家电普遍承压，小家电相对韧性较强。
• HVAC：订单增长强劲，收入端尚未完全兑现，但指引积极。

3. 未来展望

• HVAC：数据中心需求持续强劲，预计下半年收入将逐步兑现。
• 消费电器：北美市场短期承压，但中长期增长趋势清晰。
• 出口：关税影响趋弱，若地缘冲突无超预期演化，外需有望修复。

分析要点

1. 数据中心驱动增长

• 订单增长：Carrier、Trane、JCI数据中心订单同比大幅增长，显示该领域持续强劲。
• 产品发布：Carrier推出3MW CDU，Trane计划推出更多产品，推动未来增长。

2. 成本与关税影响

• 提价措施：Whirlpool、Carrier、Trane等公司启动提价，以对冲成本上涨及关税影响。
• 采购策略：Arçelik、Daikin等公司通过锁价采购及套保，降低成本波动风险。

3. 区域与品类差异

• 北美：大家电受地缘及经济影响较大，但HVAC改善明显。
• 欧洲：核心家电出货平稳，HVAC增长显著，尤其数据中心相关产品。
• 新兴市场：非洲、拉美冰洗出口强劲，显示潜在增长空间。

4. 产业趋势

• 中长期趋势：成熟市场需求弱平稳，但小家电需求好于大电。
• 扩张势能：冰洗出口表现强劲，显示海外扩张趋势不改。
• 政策影响：关税调整及成本上涨对短期盈利有影响，但长期可控。

总结

2026年第一季度，海外家电市场呈现明显的分化趋势。北美大家电受极端天气及通胀预期影响承压，但家用HVAC改善超预期，商用HVAC订单增长显著。欧洲市场核心家电出货平稳，小家电表现较好。数据中心订单持续强劲，成为HVAC领域增长的主要驱动力。尽管存在成本上涨及关税调整的影响，但多数公司通过提价及采购优化对冲压力。未来，随着地缘冲突影响缓解及成本驱动型通胀可控，海外家电市场有望逐步恢复增长，尤其是HVAC领域。