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八方股份（603489）一季报及投资建议总结

核心内容

八方股份在2021年第一季度表现出色，收入与利润均大幅超预期，展现出龙头企业的强势地位。公司一季度实现收入5.3亿元，同比增长111%，环比增长23%；归母净利润1.5亿元，同比增长111%，环比增长56%；扣非净利润同样增长显著，达到1.5亿元，同比增长113%，环比增长60%。经营活动现金流量为0.5亿元，同比增长27%，环比增长218%。

尽管综合毛利率同比下降5.2个百分点至38.9%，综合净利率下降0.1个百分点至28.5%，但若将毛利率减去销售费用率，2021Q1毛利率为36.9%，环比略有提升。公司费用控制良好，期间费用率降至4.1%，其中销售、管理、研发费用率分别为2%、2.4%、1.6%，财务费用率为-1.9%。费用率下降主要得益于收入端增长，以及公司存款利息收入和汇率变动带来的财务费用率降低。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司一季度收入和利润均大幅增长，显示其在市场中的竞争力和盈利能力。
• 费用控制优秀：公司有效控制了各项费用，提升了整体利润率。
• 订单情况良好：合同负债保持稳定，显示公司订单充足，业务持续增长。
• 存货增加：存货金额增加0.4亿元，可能与订单增加和备货需求上升有关。
• 行业前景乐观：欧美两轮车需求强劲，行业整体保持高景气度，公司业绩表现优于行业龙头禧玛诺。
• 上调盈利预测：基于一季度超预期表现，公司2021年和2022年的归母净利润预测分别上调至6.5亿元和8.5亿元，对应PE分别为36倍和27倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

关键信息

一季报数据摘要

• 营业收入：5.3亿元，同比增长111%，环比增长23%
• 归母净利润：1.5亿元，同比增长111%，环比增长56%
• 扣非净利润：1.5亿元，同比增长113%，环比增长60%
• 经营活动现金流：0.5亿元，同比增长27%，环比增长218%
• 综合毛利率：38.9%，同比下降5.2个百分点
• 综合净利率：28.5%，同比下降0.1个百分点
• 合同负债：0.48亿元，环比基本持平
• 存货：3.06亿元，占总资产10%，环比增加0.4亿元

财务预测

投资建议

• 行业前景：欧美两轮车需求强劲，行业保持高景气度。
• 业绩对比：公司收入与利润增速均高于禧玛诺。
• 风险提示：疫情加剧、电踏车电机竞争、产品不及预期。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 疫情影响：可能对业务发展造成不利影响。
• 竞争加剧：电踏车电机市场竞争可能增加。
• 产品表现：若产品未能达到预期，可能影响公司业绩。

财务数据与估值

• 营业收入：2021年预计22.69亿元，同比增长62.38%
• 净利润：2021年预计6.48亿元，同比增长61.14%
• EPS：2021年预计5.39元，2022年预计7.04元，2023年预计9.23元
• 市盈率：2021年35.68倍，2022年27.29倍，2023年20.83倍
• 市净率：2021年8.06倍，2022年6.47倍，2023年5.05倍
• 市销率：2021年10.20倍，2022年7.88倍，2023年6.16倍
• EV/EBITDA：2021年27.76倍，2022年20.58倍，2023年14.94倍

结论

八方股份在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，收入和利润均超预期，费用控制良好，订单情况稳定。公司预计在2021年和2022年继续保持增长，盈利预测上调。尽管面临一定的市场风险，但公司整体表现良好，维持“买入”评级。