20210416-天风证券-八方股份-603489.SH-需求维持高景气_订单延后抑制短期增速_5页_913kb

八方股份（603489）总结

核心内容

八方股份在2020年实现了良好的业绩增长，全年营业收入达到13.97亿元，同比增长16.8%，归母净利润4.02亿元，同比增长24.2%。尽管公司整体盈利能力有所提升，但第四季度出现了毛利率和经营性现金流的显著下降。

2020年业绩摘要

• 营业收入：13.97亿元，同比增长16.8%
• 归母净利润：4.02亿元，同比增长24.2%
• 扣非净利润：3.73亿元，同比增长18.2%
• 综合毛利率：43.3%，同比提升0.5Pct
• 综合净利率：28.8%，同比提升1.7Pct
• 经营活动现金流量：2.3亿元，同比减少14%

2020Q4表现

• 收入：4.3亿元，同比增长35%
• 归母净利润：0.96亿元，同比增长13%
• 扣非净利润：0.93亿元，同比增长14%
• 综合毛利率：40.3%，同比减少4.6Pct
• 综合净利率：22.5%，同比减少4.3Pct

主要观点

业绩表现

• 公司整体业绩保持增长，尤其是第四季度收入增长显著。
• 尽管毛利率和净利率有所下降，但公司仍维持较高的盈利能力，归母净利润和扣非净利润均实现增长。

产品结构

• 中置电机销量占比31.5%，较2019年略有提升，全年销售中置电机39.7万台，同比增长29%。
• 轮毂电机销量86.4万台，同比增长27%。
• 公司预计在2020年有共享电单车产品的出货，这可能对产品结构和平均售价产生影响。

毛利率与净利率变化

• 中置电机毛利率为54%，轮毂电机毛利率为43.4%，两者均较2019年有所提升。
• 中置电机平均售价1552元/台，同比下降1.8%，可能与新产品M200的推出有关。
• 轮毂电机平均售价422元/台，同比下降4.2%，可能与共享电单车产品有关。

订单与现金流

• 预收货款大幅增长60%，显示公司订单情况良好。
• 存货和应收账款均增长，分别为2.7亿元和3亿元，主要因销售规模扩大。

关键信息

财务预测

风险提示

• 疫情影响可能持续，导致交货延迟。
• 电踏车电机市场竞争加剧。
• 公司产品可能未达预期。

投资建议

• 公司订单充足，欧洲和美国市场保持强劲需求。
• 尽管存在延迟交货现象，但公司仍维持“买入”评级。
• 预计2021年和2022年归母净利润分别为5.3亿元和7.5亿元，对应PE分别为44倍和31倍。

财务数据与估值

结论

八方股份在2020年实现了稳步增长，但第四季度因产品结构和运输费用影响导致毛利率和经营性现金流下降。公司积极优化产品结构，提升利润率，同时订单情况良好，预计2021年和2022年归母净利润分别为5.3亿元和7.5亿元。尽管存在一定的风险，但公司仍维持“买入”评级。