20210826-光大证券-八方股份-603489.SH-2021年半年报点评_电踏车需求旺盛_中置电机龙头业绩大幅增长_3页_716kb

八方股份（603489.SH）2021年半年报总结

核心内容

八方股份（603489.SH）2021年半年报显示，公司营业收入和净利润均实现大幅增长。2021年H1，公司实现营业收入12.32亿元，同比增长114.49%；归母净利润3.09亿元，同比增长71.33%。这一业绩表现主要得益于电踏车市场的需求旺盛，以及公司作为中置电机龙头企业的技术优势。

主要观点

下游需求旺盛，业绩显著提升

• 市场背景：自2020年以来，疫情推动了消费者对个人轻便出行产品的需求，电踏车市场迅速发展。
• 公司优势：八方股份是全球少数掌握力矩传感器核心技术的中置电机企业之一，技术壁垒较高。
• 业绩表现：2021年H1营收与净利润均大幅增长，显示公司受益于下游市场扩张。

毛利率承压，期间费用率下降

• 毛利率下降：2021年H1毛利率为36.29%，同比下降7.35个百分点，主要由于原材料价格上涨及运输费用计入营业成本。
• 费用控制：期间费用率下降至5.87%，同比减少3.82个百分点。销售费用率下降明显，管理费用率和财务费用率也有所改善，研发费用率略有下降。

海外市场发展迅速，国内市场逐步启动

• 海外市场：欧洲、美国、日本是电踏车的主要市场，其中欧洲市场2020年销量约510万辆，保持增长趋势；美国通过立法推动电踏车发展；日本市场在整体自行车产销下滑的情况下，电踏车仍保持稳定增长。
• 国内市场：中国被视为电踏车行业的潜在市场，行业共识推动其快速发展，未来市场替代空间较大。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为6.03亿元、7.71亿元、9.76亿元。
• 估值指标：当前股价对应2021-2023年PE分别为43倍、33倍、26倍，公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的调整。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。

财务数据概览

• 营业收入：2021年H1达12.32亿元，同比增长114.49%。
• 净利润：2021年H1为3.09亿元，同比增长71.33%。
• 扣非净利润：同比增长90.33%，显示主营业务盈利能力增强。
• 费用结构：销售费用率降至1.89%，管理费用率降至2.78%，财务费用率略有上升，但整体费用控制良好。

主要指标分析

• 盈利能力：毛利率从42.8%降至39.9%，EBITDA率、EBIT率、税前净利润率等指标有所波动，但整体仍保持较高水平。
• 每股指标：每股经营现金流和每股销售收入显著提升，显示公司运营效率和盈利能力增强。
• 估值指标：PE和PB持续下降，反映市场对公司未来增长的乐观预期逐步释放。

风险提示

• 国际贸易环境变化：可能影响公司出口业务。
• 市场竞争加剧：需关注行业内的竞争态势。
• 技术迭代风险：若技术更新较快，可能影响公司竞争力。

结论

八方股份在2021年H1业绩表现亮眼，受益于电踏车市场的快速增长和自身技术优势。尽管面临毛利率下降和原材料成本上涨的压力，公司通过有效的费用控制和市场拓展，实现了良好的盈利增长。海外市场发展迅速，国内市场需求逐步释放，公司未来增长空间广阔。当前估值处于合理区间，维持“增持”评级，但需警惕外部环境变化和技术更新带来的挑战。