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2022年上半年有色金属行业信用风险总结与展望

一、行业运行情况回顾

1. 价格走势

• 整体趋势：2022年1-6月，有色金属景气指数呈下降态势。
• 主要金属价格：
  • 铜：LME铜价为8245美元/吨，较上年底下降14.93%。
  • 铝：LME铝价为2397美元/吨，较上年底下降14.58%。
  • 铅：LME铅价为1907美元/吨，较上年底下降18.10%。
  • 锌：LME锌价为3251.50美元/吨，较上年底下降10.43%。
• 季度波动：2022年第一季度受俄乌冲突影响，铜、铝、锌等金属价格大涨，其中铜价最高触及10845美元/吨。第二季度因疫情及下游需求偏弱，价格普遍回落。

2. 重要金属基本面分析

（1）铜基本面

• 供给：中国铜产量稳步增长，海外铜矿产量微增，供给偏紧。
• 库存：LME铜库存呈现季节性波动，2022年6月底降至12.43万吨。
• 需求：
  • 电力行业需求增长明显，2022年1-6月电网建设投资达1905亿元，同比增长9.86%。
  • 新能源汽车产量同比增长118.98%，成为铜需求的重要支撑。
  • 房地产投资下降，对铜需求形成拖累。
• 加工费：铜精矿加工费呈倒V型走势，上半年TC最高达82.80美元/吨，7月下降至73.90美元/吨。

（2）铝基本面

• 供给：电解铝产能小幅增长，2022年6月在产产能达4089.30万吨/年，产能利用率提升至92.56%。
• 库存：国内电解铝库存处于近三年低位，2022年6月为69.90万吨。
• 需求：
  • 铝材出口增长显著，出口金额和量分别同比增长72.40%和34.10%。
  • 房地产投资下降，导致铝需求减弱。
  • 新能源汽车轻量化趋势推动铝需求增长。

二、企业财务表现

• 资产质量：样本企业资产规模增长，流动资产占比小幅提升，总资产周转率变化不大。
• 盈利能力：收入和利润总额显著增长，营业利润率和净资产收益率小幅提升。
• 现金流：经营活动现金流净额增长，但现金收入比略有下降。
• 资本结构：资本实力增强，全部债务资本化比率和资产负债率略有上升。
• 偿债能力：现金类资产/短期债务下降，全部债务/经营现金流净额上升，流动比率和经营现金流动负债比下降。

三、行业政策及动态

1. 绿色发展

• 《“十四五”原材料工业发展规划》强调加快绿色发展，提升资源综合利用效率。
• 2025年目标：冶炼渣综合利用率达73%，废有色金属再生利用量达2000万吨。
• 政策推动再生资源产业链延伸，鼓励高能效产能发展，淘汰落后产能。

2. 政策支持

• 发改委发布《促进工业经济平稳增长的若干政策》，支持铜矿开发和工业增长。
• 多项政策旨在缓解行业压力，保障企业平稳发展。

3. 美联储加息影响

• 2022年3月起，美联储进入加息周期，对全球金属价格形成压力。
• 二季度金属价格因需求疲软和加息预期而下跌，三季度加息落地后市场情绪有所缓解。

四、债券市场回顾

1. 发行情况

• 2022年1-6月，发债企业26家，发行债券82只，发债规模达912.54亿元。
• 发债主体以AAA为主，占比81.20%，AA+占16.88%，AA及以下仅占1.92%。
• 发行品种以短期融资券和中期票据为主，占比分别为50.41%和26.52%。

2. 兑付情况

• 28家企业债券到期，兑付金额732.10亿元，净融资180.44亿元。
• 除阳谷祥光铜业外，其余企业均按时兑付。

3. 评级变动

• 有3家企业主体评级下调，其中阳谷祥光铜业从B降至C，新凤祥集团从BB降至B。

五、2022年下半年信用风险展望

1. 供需展望

• 铜：供给偏紧，需求受电网投资和新能源汽车支撑，但房地产拖累，预计铜价重心下移。
• 铝：产能利用率高，限电和环保政策抑制供给增长，出口维持高位，但需求整体偏弱，铝价预计震荡。

2. 价格展望

• 铜价将维持紧平衡，但受全球经济下行影响，价格重心可能下移。
• 铝价受出口支撑，库存低导致价格弹性加大，但需求疲软，预计难以突破一季度高点。

3. 整体信用风险

• 下半年经济下行压力较大，有色金属企业需关注资源禀赋、成本控制、盈利能力和债务负担。
• 信用风险整体可控，联合资信对行业信用风险展望为“稳定”。

六、总结

• 核心内容：2022年上半年，有色金属行业整体面临价格下行压力，但部分细分行业如新能源汽车和电网投资表现较好。
• 主要观点：
  • 行业受疫情、加息及需求疲软影响，价格波动明显。
  • 政策推动绿色发展和节能降碳，对行业转型升级形成压力。
  • 企业财务指标总体改善，但部分企业评级下调，需关注其偿债能力。
• 关键信息：
  • 铜、铝、铅、锌价格均出现不同程度下跌，但新能源汽车需求支撑铜铝消费。
  • 行业政策导向绿色低碳，对产能结构和能源利用提出更高要求。
  • 信用风险总体可控，需关注资源禀赋差、成本控制弱及债务负担重的企业。