20230228-安信证券-倍轻松-688793.SH-Q4经营短期承压_期待疫后复苏_6页_934kb

报告摘要

倍轻松2022年度业绩快报分析总结

核心内容概述

倍轻松（688793.SH）于2023年2月28日公布了2022年度业绩快报。公司2022年实现主营收入9.0亿元，同比减少24.3%；净利润为-1.2亿元，上年同期为0.9亿元。其中，2022Q4单季度收入为2.5亿元，同比减少33.1%；净利润为-0.6亿元，上年同期为0.3亿元。整体来看，公司2022年经营业绩受到疫情反复和高基数影响，短期承压，但长期成长性依然突出。

主要观点

Q4经营承压：Q4线上、线下收入均出现同比下降，主要受疫情反复影响。
线上收入下滑：2021Q4线上收入同比增长59%，但Q4线上收入出现双位数下降，据魔镜数据显示，Q4天猫+京东零售额同比减少32%。
线下收入下滑：Q4线下门店客流受疫情影响较大，经营持续承压，预计Q4线下收入降幅较大。
盈利能力下滑：Q4净利润亏损扩大，主要由于收入下降影响规模效应、线下门店固定成本较高以及期间费用增加。
行业前景乐观：公司深耕小型按摩器行业二十年，具备产品、渠道和品牌优势，行业成长性强，规模和集中度仍有提升空间。
投资建议：维持买入-A的投资评级，12个月目标价为68.22元/股，对应2023年35倍动态市盈率。
盈利预测：预计公司2022~2024年每股收益分别为-1.87/1.95/2.89元，盈利能力有望逐步恢复。

关键信息

业绩表现

2022年总收入：9.0亿元，同比减少24.3%
2022年净利润：-1.2亿元，上年同期为0.9亿元
2022Q4收入：2.5亿元，同比减少33.1%
2022Q4净利润：-0.6亿元，上年同期为0.3亿元

投资建议

投资评级：买入-A
12个月目标价：68.22元/股
对应PE：2023年35倍动态市盈率

风险提示

原材料价格大涨
行业竞争格局恶化
疫情反复

披露事项

安信证券股份有限公司另类投资子公司持有倍轻松770,500股，占已发行股份的1.25%，锁定期至2023年7月17日
安信证券投资有限公司通过转融通方式出借限售股份478,900股，截至半年报期末其持有的限售股份余额为291,600股

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	8.3	11.9	9.0	15.5	20.4
净利润	0.7	0.9	-1.2	1.2	1.8
毛利率	58.4%	56.7%	45.1%	57.0%	57.5%
净利润率	8.6%	7.7%	-12.8%	7.8%	8.7%
ROE	30.2%	14.0%	-11.3%	10.9%	14.5%
ROA	14.8%	9.6%	-8.3%	8.0%	10.0%
ROIC	82.7%	80.1%	-33.6%	107.3%	29.3%

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
市盈率 (PE)	46.9	36.1	-28.7	27.6	18.6
市净率 (PB)	14.2	5.1	3.2	3.0	2.7
P/S	4.0	2.8	3.7	2.1	1.6
EV/EBITDA	-	55.8	-25.8	11.0	6.1

总结

倍轻松在2022年受到疫情反复和高基数影响，经营业绩短期承压。尽管Q4线上和线下收入均出现下滑，但公司具备行业深耕优势，产品、渠道和品牌优势显著，有望在疫后线下消费复苏中展现增长弹性。未来公司盈利能力有望随着规模效应和线下门店优化而改善。当前估值合理，投资建议为买入-A，目标价为68.22元/股，对应2023年35倍动态市盈率。投资者需注意原材料价格波动、行业竞争和疫情反复等风险。

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