20220822-西南证券-倍轻松-688793.SH-2022年半年报点评_Q2经营承压_期待疫后重回增长_5页_989kb

倍轻松2022年半年报总结

核心内容概述

倍轻松在2022年上半年面临经营承压，主要受到疫情对线下业务和整体营收的负面影响。尽管线上渠道收入有所增长，但整体盈利能力下滑，公司通过加大研发投入和优化产品结构，尝试推动业务复苏。

业绩表现

• 2022年上半年营收：4.6亿元，同比下降15.7%
• 2022年上半年归母净利润：-0.4亿元，同比下降185.7%
• Q2单季度营收：2.1亿元，同比下降35.9%
• Q2单季度归母净利润：-0.3亿元，同比下降184.6%
• 净利率：-7.7%（2022年H1）

分渠道表现

线上渠道

• 收入：3.1亿元，同比增长6.3%
• 市占率：2022年上半年在京东平台市占率提升至23.7%，其中颈部按摩器市占率从8.3%提升至16.6%
• 增长原因：去年同期肖战代言基数较高，但公司优化了线上市场份额

线下渠道

• 收入：1.3亿元，同比下降38.9%
• 影响因素：疫情导致物流和交通出行受阻，交通枢纽门店客流减少
• 应对措施：公司缩减租金占比高、业绩欠佳的门店，以降低疫情影响
• 预期恢复：随着疫情控制，线下门店客流有望恢复，推动营收增长

盈利承压原因分析

• 毛利率下降：综合毛利率为53%，同比下降8个百分点；Q2毛利率为51.8%，同比下降11.9个百分点
• 原因推测：
  1. 原材料价格上涨带来的成本压力
  2. 线下业务占比下降，导致整体盈利结构恶化
• 费用率上升：
  • 销售费用率提升5.5个百分点至49.7%
  • 管理费用率提升4.9个百分点至11.7%，主要由于研发投入增加

研发与新产品

• 研发投入增加：2022H1研发费用率为6.6%，同比提升2.6个百分点
• 专利储备：截至报告期末，公司及子公司累计获得发明专利授权164项，实用新型专利授权308项
• 新品发布：
  • See5R人鱼智能润眼仪：采用微米水离子雾化系统，推出“硬件+耗材”复购模式
  • 7号经络枪、姜小竹A2智能艾灸盒、Neck5颈部按摩器
• 新产品销售收入占比：达到30.9%

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2022-2024年分别为0.86元、1.48元、2.17元
• 投资评级：维持“持有”评级
• 未来增长预期：公司作为按摩小电行业龙头，高端市场份额优势明显，产品与渠道持续优化，预计未来有望重回增长轨道

关键假设

1. 线上收入恢复：2022-2024年线上收入分别为819.84百万元、1106.79百万元、1494.17百万元，增速分别为20.0%、35.0%、35.0%
2. 线下门店恢复：2022-2024年线下直营门店数量分别为175家、185家、195家，单店收入分别变动-25%、30%、25%
3. 毛利率优化：2022-2024年毛利率分别为54.9%、56.5%、57.2%
4. 费用率稳定：销售费用率预计为42%，管理费用率预计为7%

财务预测与估值指标

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 新冠疫情反复
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：龚梦泓
• 执业证号：S1250518090001
• 电话：023-63786049
• 邮箱：gmh@swsc.com.cn
• 联系人：夏勤
• 电话：023-63786049
• 邮箱：xiaqin@swsc.com.cn

附录信息

• 公司基础数据：
  • 总股本：0.62亿股
  • 流通A股：0.23亿股
  • 52周内股价区间：42.49-133.84元
  • 总市值：27.22亿元
  • 资产负债表与现金流量表数据均来自Wind与西南证券

公司评级与估值指标

总结

倍轻松在2022年上半年业绩承压，主要受疫情对线下业务的冲击。线上渠道表现相对稳健，市占率有所提升，而线下业务则因疫情严重下滑，公司通过门店优化和成本控制缓解影响。尽管短期盈利承压，但公司持续加大研发投入，推出多款新品并提升复购率，为未来增长奠定基础。基于合理假设，公司预计将在2023和2024年逐步恢复增长，盈利能力提升。分析师维持“持有”评级，建议投资者关注疫情后复苏机会。