20250525-国信期货-软商品月报_短期存在支撑_郑棉偏强运行_7页_1mb

国信期货研究
2025年5月25日

核心结论：
郑棉短期偏强运行，价格下方空间有限；美棉预计维持64-70美分/磅震荡。

国内市场分析：

1. 供应压力：商业库存低位（4月为41526万吨，同比下降1833万吨），进口量大幅减少（4月进口6万吨，同比降822%；1-4月累计进口40万吨，同比降711%），叠加新年度进口预计同比降647%，整体供应偏紧。
2. 消费表现：纯棉纱市场交投尚可，但内地纺企即期现金流微亏，新疆纺企仍盈利；成品库存略高，但开机率坚挺，库存小幅去化。出口需求短期支撑明显。
3. 出口动态：2025年1-4月纺织品服装出口额9047亿美元（同比增11%），其中纺织品出口增38%，服装出口降15%。中美贸易谈判阶段性成果显著，美方暂停对华24%关税（原34%部分）90天，取消4月加征的91%关税，中方同步暂停反制关税。预期短期抢出口提振市场，但新订单增长动力不足。

国际市场分析：

1. 全球供需：美国农业部报告上调2025/26年度全球供应（同比增15%），主要因期初库存增加；消费预期上涨至11808亿包（同比增12%），但中国消费下滑50万包。全球贸易量预期增5%（主要受美国、巴西出口拉动），期末库存维持7838万包。
2. 美国出口：2024/25年度美陆地棉周度签约321万吨（同比降30%），但装运仅57万吨（同比增23%），新作销售不理想，中国采购尚未启动。2025/26年度累计签约2912万吨（同比降22%），签约量与旧作存在反差，反映市场对供需前景的悲观。皮马棉销售处于历史偏好水平，但小幅回落。

操作建议：
郑棉短期交易为主，关注资金对商业库存的短期流动性影响；美棉震荡行情持续，需警惕90天关税豁免到期后政策变化风险。