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公司总结：23年拐点已至，关注数据要素+AI双主线

核心内容

公司于2023年4月2日发布投资报告，维持“买入”评级，认为2023年是业绩反转的拐点年。报告指出公司2022年营收和净利润均出现下滑，但2023年有望实现显著增长，主要得益于下游预算恢复、项目验收提速以及公司在AI与数据要素领域的布局。

主要观点

• 2022年业绩承压：公司2022年实现营业收入22.8亿元，同比下降10.08%；归母净利润1.48亿元，同比下降52.41%；扣非归母净利润0.92亿元，同比下降66.34%。
• 营收下滑原因：主要由于下游预算缩减、项目延期、竞争加剧及政府预算不足，导致公共安全大数据、电子取证、网络空间安全产品营收下滑。但公司智慧城市建设业务同比增长135.77%，表现出较强的市场拓展能力。
• 2023年增长预期：随着疫情恢复和项目验收提速，公司预计2023年营收将同比增长33.9%，净利润增长148.4%，体现出较强的业绩反转潜力。

关键信息

AI与大数据业务

• 公司自2017年起设立AI研发中心，2019年成立专项团队研究深度合成技术，已具备生成式视频图像真伪识别能力，检测精度国内领先。
• 公司与美图集团合作，提供内容审查服务，覆盖文字、图像等数据类型，是行业标杆项目。
• 公司正研究语言大模型与大数据项目的结合，厦门超级计算中心为其提供算力支撑，助力AI业务发展。

数据要素与中特估

• 公司在数字中国背景下，凭借政府背景，中标多个公安、视图、科信大数据、电子证照等敏感数据项目，体现出在数据要素领域的竞争力。
• 2022年12月，控股股东国投智能完成6.75亿元定增，持股比例提升至21.08%，进一步巩固其控制地位，提升公司估值支撑。

投资建议

• 财务预测：
  • 2023年：营收30.52亿元，净利润3.67亿元；
  • 2024年：营收40.18亿元，净利润5.00亿元；
  • 2025年：营收49.35亿元，净利润5.91亿元。
• 盈利能力：公司毛利率预计从2022年的52.24%逐步回升至53.4%（2024年），净利率从6.5%提升至12.5%（2024年）。
• 估值指标：
  • P/E（2023E）为48.45，2025E为30.14；
  • P/B（2023E）为3.89，2025E为3.14；
  • EV/EBITDA（2023E）为30.15，2025E为20.61。

风险提示

1. 下游需求不及预期；
2. 研发突破不及预期；
3. 市场拓展不及预期。

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

公司作为AI与数据要素领域的优质标的，具备较强的市场拓展能力和技术积累，未来业绩有望显著改善。公司所处行业受益于数字中国战略和内容安全监管趋严，政策与市场双重驱动下，其成长性与确定性均较强，值得投资者关注。