20260430-西南证券-久日新材-688199.SH-拐点已至_主业复苏迎新机_9页_1mb

久日新材投资分析总结

核心内容

久日新材（688199）在2025年实现营业收入14.86亿元，同比微降0.15%，但成功扭亏为盈，归母净利润达2762.04万元。2026年一季度，公司营收同比增长24.54%，归母净利润同比大幅增长196.78%，业绩复苏态势明确，经营拐点确立。

公司确立了“光固化产业为核心、半导体产业为重点”的发展战略，通过收购与新设平台切入光刻胶及配套光敏剂赛道，逐步构建从上游单体、树脂、光敏剂到下游光刻胶的电子化学品全产业链布局，为长期成长打开空间。

主要观点

• 光固化材料为核心盈利支柱：光固化材料是公司营收和毛利的核心来源，2025年营收占比达81.52%，毛利率同比提升4.48个百分点，主要受益于行业格局优化、产品价格修复及高附加值产品占比提升。
• 精细化学品短期承压：2025年精细化学品营收同比下降18.93%，营收占比为17.29%，主要因下游需求疲软及行业竞争加剧。
• 电子化学品处于培育期：电子化学品业务营收占比仅为1.01%，仍处于拓展初期，但预计2026-2028年将实现快速增长。
• 盈利修复趋势确立：公司通过优化产品结构、控制费用、提升毛利率，实现了2025年扭亏为盈，2026年一季度进一步实现盈利大幅增长。
• 未来盈利预期乐观：预计公司2026-2028年营收分别为18.1、21.6、25.3亿元，归母净利润分别为0.82、1.29、1.71亿元，EPS分别为0.51、0.80、1.06元，对应PE分别为54、34、26倍。

关键信息

营收与利润表现

业务结构分析

• 光固化材料：2025年营收12.12亿元，同比增长3.82%，营收占比81.52%，毛利率显著提升。
• 精细化学品：2025年营收2.57亿元，同比下降18.93%，营收占比17.29%，短期承压。
• 电子化学品及其他：2025年营收17.7亿元，占比1.01%，尚处培育期，预计未来三年将快速增长。

估值与可比公司

久日新材的PE预计在2026年为54倍，2027年为34倍，2028年为26倍，低于可比公司平均估值。

风险提示

• 行业周期波动风险
• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 新业务拓展不及预期风险
• 环保政策风险

投资建议

公司具备良好的成长性，光固化材料板块持续增长，电子化学品业务加速放量，精细化学品结构优化，叠加国产替代进程深化，公司整体盈利能力有望持续增强。首次覆盖，建议投资者持续关注。

股权结构

公司实际控制人为赵国锋、王立新夫妇，合计持股19.64%。赵国锋为创始人、董事长，持股18.27%；王立新为第三大股东，持股1.37%；山东圣丰投资有限公司持股1.02%；联合创始人解敏雨持股5.89%。前十大股东以创始核心人员、专业机构及长期个人股东为主，持股结构稳定。

未来展望

公司有望通过持续优化产品结构、提升高毛利产品占比、加强费用管控，实现盈利持续改善。随着光固化材料需求回暖及电子化学品业务拓展，公司未来增长潜力较大。