> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 久日新材投资分析总结 ## 核心内容 久日新材（688199）在2025年实现营业收入14.86亿元，同比微降0.15%，但成功扭亏为盈，归母净利润达2762.04万元。2026年一季度，公司营收同比增长24.54%，归母净利润同比大幅增长196.78%，业绩复苏态势明确，经营拐点确立。 公司确立了“光固化产业为核心、半导体产业为重点”的发展战略，通过收购与新设平台切入光刻胶及配套光敏剂赛道，逐步构建从上游单体、树脂、光敏剂到下游光刻胶的电子化学品全产业链布局，为长期成长打开空间。 ## 主要观点 - **光固化材料为核心盈利支柱**：光固化材料是公司营收和毛利的核心来源，2025年营收占比达81.52%，毛利率同比提升4.48个百分点，主要受益于行业格局优化、产品价格修复及高附加值产品占比提升。 - **精细化学品短期承压**：2025年精细化学品营收同比下降18.93%，营收占比为17.29%，主要因下游需求疲软及行业竞争加剧。 - **电子化学品处于培育期**：电子化学品业务营收占比仅为1.01%，仍处于拓展初期，但预计2026-2028年将实现快速增长。 - **盈利修复趋势确立**：公司通过优化产品结构、控制费用、提升毛利率，实现了2025年扭亏为盈，2026年一季度进一步实现盈利大幅增长。 - **未来盈利预期乐观**：预计公司2026-2028年营收分别为18.1、21.6、25.3亿元，归母净利润分别为0.82、1.29、1.71亿元，EPS分别为0.51、0.80、1.06元，对应PE分别为54、34、26倍。 ## 关键信息 ### 营收与利润表现 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 15.0 | 18.1 | 21.6 | 25.3 | | 归母净利润（亿元） | 0.3 | 0.82 | 1.29 | 1.71 | | EPS（元） | 0.17 | 0.51 | 0.80 | 1.06 | | PE（倍） | 160 | 54 | 34 | 26 | ### 业务结构分析 - **光固化材料**：2025年营收12.12亿元，同比增长3.82%，营收占比81.52%，毛利率显著提升。 - **精细化学品**：2025年营收2.57亿元，同比下降18.93%，营收占比17.29%，短期承压。 - **电子化学品及其他**：2025年营收17.7亿元，占比1.01%，尚处培育期，预计未来三年将快速增长。 ### 估值与可比公司 | 可比公司 | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |----------|----------|----------|----------| | 莱特光电 | 98 | 59 | 42 | | 南大光电 | 112 | 81 | 66 | | 平均值 | 105 | 70 | 54 | 久日新材的PE预计在2026年为54倍，2027年为34倍，2028年为26倍，低于可比公司平均估值。 ### 风险提示 - 行业周期波动风险 - 原材料价格波动风险 - 市场竞争加剧风险 - 新业务拓展不及预期风险 - 环保政策风险 ## 投资建议 公司具备良好的成长性，光固化材料板块持续增长，电子化学品业务加速放量，精细化学品结构优化，叠加国产替代进程深化，公司整体盈利能力有望持续增强。首次覆盖，建议投资者持续关注。 ## 股权结构 公司实际控制人为赵国锋、王立新夫妇，合计持股19.64%。赵国锋为创始人、董事长，持股18.27%；王立新为第三大股东，持股1.37%；山东圣丰投资有限公司持股1.02%；联合创始人解敏雨持股5.89%。前十大股东以创始核心人员、专业机构及长期个人股东为主，持股结构稳定。 ## 未来展望 公司有望通过持续优化产品结构、提升高毛利产品占比、加强费用管控，实现盈利持续改善。随着光固化材料需求回暖及电子化学品业务拓展，公司未来增长潜力较大。