20230811-中国银河-金龙鱼-300999.SZ-23H1营收略有下行_盈利能力短期承压_4页_839kb

金龙鱼公司2023年中报分析总结

关键财务表现

• 2023年中营收：1187.14亿元，同比下降6.4%；归母净利润96.6亿元，同比下降51.13%。
• 盈利能力短期承压：毛利率同比下降3.38个百分点至41.5%，扣非净利润降幅达99.40%。
• 2023Q2业绩下滑加剧，归母净利润同比降94.00%，扣非净利润同比降114.16%。

各业务板块分析

厨房食品

• 销量增长至11092万吨（同比+9.46%），但收入与毛利率双双下滑（毛利率降0.49个百分点）。
• 餐饮渠道产品利润下降成为主因，高毛利餐饮业务占比上升。
• 经销渠道占比显著增长（2023H1经销商增加72家），预计未来高端化、品牌化将带动恢复增长。

饲料原料及油脂科技

• 2023H1销量同比增长161.4%，受销量增长驱动收入稳定，但毛利率大幅下降8.37个百分点至-3.2%，主要来自油脂科技板块产品价格下跌及压榨利润亏损。

央厨生态产业链

公司重点发展中央厨房业务，依托现有70多个生产基地推进央厨园区建设：

• 2022年已有杭州、周口、重庆央厨投产。
• 未来计划布局郑州、辽阳等基地，疫后消费需求复苏可能形成新增长极。

投资建议

• 预期方向：消费升级和定制化产品将驱动高端产品线增长。
• 盈利预测：2023/2024年EPS分别为0.70元、0.94元。
• 估值：PE对应59倍/44倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格波动与供需变动风险；
• 消费复苏不及预期；
• 食品安全与政策变化等宏观不确定因素。