20211203-东方财富证券-医思健康-02138.HK-2021财年中报点评_医疗+医美_双战略快速推进_客户数目恢复性增长_4页_370kb

文档内容总结

核心内容

本报告总结了某公司在2021年中期的业绩表现及未来增长前景，重点分析了其“医疗+医美”双战略的推进情况、客户数量增长、盈利能力改善及财务预测等内容。

主要观点

业绩表现

• 总收入增长显著：截至2021年9月30日，公司6个月总收入为14.44亿港元，同比增长81.1%。
• 净溢利大幅增长：净溢利为1.96亿港元，同比增长267.8%；归母净利润为1.60亿港元，同比增长264.7%。
• 中期股息稳定：公司宣布每股10.2港仙的中期股息，并以现金支付。

分板块收入增长

1. 医疗服务：收入7.58亿港元，同比增长109.9%，占总收入的52.5%。
2. 美学医疗：收入4.00亿港元，同比增长60.8%，占总收入的27.7%。
3. 美容及养生服务：收入2.19亿港元，同比增长61.1%，占总收入的15.1%。
4. 护肤、保健及美容产品：收入3920万港元，同比增长76.5%。
5. 多渠道联动营销及相关服务：收入2760万港元，同比下降6.5%。

大医美板块表现

• 大医美板块（包括美学、美容养生、保健等）销售收入占公司总收入的45.6%。

地区收入增长

• 香港地区：收入13.11亿港元，同比增长81.8%。
• 澳门地区：收入5277万港元，同比增长201.6%。
• 中国大陆地区：收入7974万港元，同比增长35.3%。

客户数量恢复性增长

• 医疗客户：增长22.6%。
• 美学医疗客户：增长34.3%。
• 养生及美容客户：增长70.2%。
• 医疗单客平均消费增长：增长62.2%，主要受公众健康意识提升及预防性医疗服务需求增加影响。
• 美学医疗单客平均消费：增长1.7%，保持稳定。
• 养生及美容单客平均消费：下降27.3%，因美发服务销售额增加导致平均开支摊薄。

关键信息

盈利能力提升

• 毛利率：由88.69%提升至89.19%。
• 销售净利率：由10.76%提升至13.58%。
• 销售及分销成本占比：由6.3%降至5.1%。

财务预测

• 营业收入：预计2021/2022/2023年分别为26.45亿港元、34.21亿港元、44.63亿港元。
• 归母净利润：预计2021/2022/2023年分别为3.19亿港元、4.91亿港元、7.12亿港元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.27港元、0.42港元、0.60港元。
• PE估值：预计分别为44.26倍、28.80倍、19.85倍。
• 目标价：21.84港元，维持“买入”评级。

财务状况

• 资产总计：预计2021/2022/2023年分别为4,324百万港元、5,223百万港元、6,489百万港元。
• 流动资产：预计逐年增长，2021年为2,016百万港元。
• 资产负债率：由56.98%下降至49.38%，显示财务结构逐步优化。
• 现金流量：预计2021/2022/2023年现金净增加额分别为551百万港元、798百万港元、1,095百万港元，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 疫情发展不确定性
• 行业政策巨变
• 行业整体增长放缓
• 医疗安全事故
• 新开门店不达预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：21.84港元
• 评级标准：基于报告发布日后3到12个月内公司股价相对恒生指数的涨幅，若涨幅超过15%，则为“买入”。

估值与财务比率

• P/E：2021年为44.26倍，预计2023年为19.85倍。
• P/B：2021年为7.14倍，预计2023年为4.30倍。
• EV/EBITDA：2021年为19.19倍，预计2023年为9.98倍。

结论

公司“医疗+医美”双战略推动下，业绩实现快速恢复性增长，客户数量稳步上升，盈利能力持续改善，财务状况稳健。未来三年业绩预计稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。