银河宏观：中美贸易前景再度恶化，经济恐经受考验_16页_1mb

宏观周度报告总结（2019年8月5日）

核心内容概述

本报告分析了2019年8月5日的宏观经济情况，涵盖中美贸易关系、市场流动性、房地产市场、农产品价格、大宗商品价格等多个方面，揭示了当前经济环境中的关键趋势与风险。

一、中美贸易前景恶化，对经济形成压力

1. 美国贸易政策

   • 美国经济仍处于温和扩张阶段，未出现衰退迹象，因此不急于启动降息周期。
   • 8月1日，特朗普宣布将在9月对中国约3000亿美元商品加征10%关税，预计对出口、工业生产、投资和就业造成负面影响。
   • 该政策导致全球贸易关系紧张，引发市场对需求放缓的担忧。

2. 汇率波动

   • 人民币汇率较上周略有回落，较年初有所贬值，新兴市场汇率普遍走低，日元升值，欧元贬值。
   • 债市情绪升温，10年期国债收益率下降，中国、美国、德国、法国、英国、澳大利亚等国家的10年期国债收益率均出现下降。

3. 债券收益率变化

   • 各国10年期国债收益率变化如下（单位：BP）：
     • 中国：-1.48
     • 美国：-18.00
     • 日本：+2.20
     • 德国：-4.00
     • 法国：-7.10
     • 英国：-6.62
     • 意大利：-1.10
     • 澳大利亚：-1.50

二、央行暂停逆回购，市场流动性平稳

1. 央行操作

   • 央行本周暂停逆回购操作，公开市场呈现净回笼。
   • 7月23日起暂停逆回购，预计下次操作可能在8月15日左右。

2. 市场利率变化

   • 银行间市场资金利率有所回升，市场流动性基本平稳。
   • 实体经济市场利率呈现下降趋势，票据利率下降10BP，同业存款利率7天、1M、6M和1Y分别回落17.58BP、16.61BP、1.03BP和5.07BP。
   • 信贷利率方面，票据直贴利率、同业存款利率、理财产品收益率、信托产品收益率均有不同幅度的变动。

3. 政策利率

   • 存款基准利率（1年）为1.50%，贷款基准利率（1年）为4.35%。
   • 抵押补充贷款（PSL）利率为2.75%，存款准备金率为11.50%（中小型金融机构）和13.50%（大型金融机构）。

三、房地产市场分化加剧，开发投资持续回落

1. 土地市场

   • 截至7月28日，100大中城市土地供应数量回落14.02%，但挂牌均价下降对成交有一定推动作用。
   • 土地成交量价无明显回升，分别变化1.17%和-4.15%。
   • 一线城市土地成交面积和总价大幅回落，二线城市小幅回升，三线城市供应和成交均出现下跌。

2. 房地产趋势

   • 1-6月商品房销售增速持续回落，预计降幅将收窄。
   • 房企拿地意愿不强，但热点城市因销售回暖，拿地意愿增强。
   • 开发投资持续回落，新开工微幅减速，施工面积高位持平。

四、农产品价格小幅回落，猪肉价格持续上涨

1. 蔬菜价格

   • 商务部数据显示蔬菜价格下行3.1%，寿光农产品物流园蔬菜价格环比下跌14.2%。
   • 北方外省菜正值出产旺季，供应充足，导致价格回落。
   • 高温天气和降雨影响储存，促使商户降价出售。

2. 猪肉价格

   • 猪肉价格持续上行，生猪价格已破9元冲击10元。
   • 预计国庆节前猪价将创新高，突破2016年历史最高点。

3. 其他农产品

   • 大豆价格部分上涨，玉米价格小幅上涨，豆油价格上行，而小麦、鸡蛋、苹果等价格有所回落。

五、铁矿石库存上行，高炉开工回升

1. 铁矿石市场

   • 铁矿石库存单周上行227万吨，价格有所回落。
   • 高炉开工率回升至67.27%，其中唐山的高炉开工率上行至61.59%。
   • 螺纹钢社会库存继续上行，钢厂库存也有所增加。

2. 钢材市场

   • 螺纹钢、热卷价格均出现下跌，铁矿石价格暴跌16.74%。
   • 钢铁库存连续7周上行，需求端仍未走出淡季。

六、贸易前景恶化，大宗商品普跌

1. 大宗商品走势

   • 南华商品指数下行0.99%，工业品指数下行1.44%，金属指数下行0.82%。
   • 石油价格受需求前景不明下跌，黑色系和基本金属整体回落。
   • 黄金价格上行，白银价格下行，受中美贸易前景和美联储表态影响。

2. 具体商品价格变化

   • 原油价格全线回落，IPE原油跌至60.50美元/桶，WTI原油跌至53.95美元/桶。
   • 铜、铝、锌、铅、镍等金属价格均有不同程度下跌。
   • 化工品如PTA、甲醇、聚丙烯等价格也有波动。

七、市场展望与评级标准

1. 评级体系

   • 行业评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四种。
   • 公司评级同样分为这四种，依据未来6-12个月的预期回报与市场平均回报的对比。

2. 风险提示

   • 中美贸易紧张关系加剧，可能对全球经济造成进一步冲击。
   • 大宗商品价格普遍下跌，对相关行业带来压力。
   • 房地产市场分化持续，需关注政策对市场的影响。

结论

本报告揭示了中美贸易关系紧张、市场流动性平稳、房地产市场分化、农产品价格波动、大宗商品普跌等宏观经济现象。整体来看，全球市场对贸易前景的担忧加剧，导致风险资产情绪降温，汇率波动加大，同时大宗商品价格下行，对相关行业形成压力。未来需密切关注政策变化及市场动向，以应对可能的经济波动。