20250106-国投期货-豆棕油周报_美国生物柴油政策尚无定论_短期油脂需求端在经受考验_10页_2mb

美国生物柴油政策尚无定论，油脂市场短期承压

核心内容概述

美国生物柴油政策尚未明确，市场预期美国财政部将在1月20日前发布关于45Z的拟议规则制定通知，但最终方案仍未确定。这使得植物油工业需求存在不确定性，油脂市场在工业需求不明朗的情况下需谨慎调整策略。

主要观点

• 政策不确定性：美国生物柴油政策的不确定性对植物油工业需求构成影响，尤其在生物柴油补贴政策（如45Z）尚未落地前，市场观望情绪浓厚。
• 棕榈油短期需求承压：棕榈油进口成本仍处于亏损状态，且短期需求端面临考验，市场需关注其价格波动风险。
• 豆油市场表现平稳：豆油基差整体保持平稳，部分地区基差有所上涨，但整体趋势未明显突破。
• 进口成本与压榨利润：巴西大豆进口成本维持在3282-3419元/吨区间，压榨利润尚可，对豆油市场形成一定支撑。
• 库存情况：豆油库存环比下降，棕榈油库存稳定，总体库存水平不高，对价格形成一定支撑。
• 价差走势：棕榈油5-9月价差维持正向，豆油5-9月价差震荡，豆棕05价差震荡上行，显示市场对棕榈油的偏好有所增强。
• 长期趋势：全球油籽产能扩张对棕榈油形成压制，预计棕榈油将处于宽幅震荡态势，且由于其定价权集中，需警惕阶段性价格波动带来的极端行情风险。

关键信息汇总

基差情况

• 豆油基差：天津05+260元/吨，日照05+380元/吨，张家港05+420元/吨，华南05+550元/吨。
• 棕榈油基差：江苏24度棕油05+1320元/吨，广东24度棕油05+1150元/吨。

进口利润

• 棕榈油船期进口亏损：4月船期约650元/吨，5月约500元/吨，6月约800元/吨，亏损程度略有缓解但仍未改善。
• 大豆进口成本：巴西2-5月船期进口成本在3282-3419元/吨波动，与上周相比变化不大。

库存数据

• 豆油库存：截至12月27日为96万吨，环比下降。
• 棕榈油库存：截至12月27日为52万吨，保持稳定。

价差走势

• 棕榈油5-9月差：震荡下跌，维持正价差，波动区间288-512元/吨。
• 豆油5-9月差：震荡为主，维持正价差，波动区间42-120元/吨。
• 豆棕05价差：震荡上行，波动区间-1114~-724元/吨。
• 棕榈油豆粕05比价：处于回调态势。

操作建议

• 豆油：操作评级为★★★，趋势较为明确，具备一定的投资机会。
• 棕榈油：操作评级为★★★，趋势较为明确，但需警惕阶段性波动风险。

长期展望

棕榈油在全球油脂市场中具备较强的定价权，且正处于供应更新迭代阶段，预计长期将维持强势。豆油则可能跟随棕榈油呈现宽幅震荡走势，但需关注政策和供需变化带来的影响。

总结

当前美国生物柴油政策仍不明朗，对植物油工业需求产生不确定性。棕榈油短期面临进口亏损与需求端考验，豆油市场则相对平稳。从长期来看，棕榈油有望保持强势，而豆油则可能与之同步震荡。投资者需密切关注政策动态及市场供需变化，以应对可能的极端价格波动。