20250907-宝城期货-豆类周报_中美贸易前景影响供应预期_豆类陷入震荡_15页_1mb

大豆及豆类市场分析报告总结

核心内容概述

本报告由宝城期货投资咨询部毕慧撰写，分析了2025年9月大豆及豆类市场的主要影响因素，包括中美贸易关系、南美大豆供应预期、市场供需变化以及价格走势。报告指出，当前市场处于弱现实与强预期的博弈之中，短期内豆类市场以震荡为主，远期价格走势则受中美贸易前景和全球供应格局的影响较大。

主要观点

大豆市场

• 核心矛盾：中国采购缺位与全球贸易格局重构双重冲击，导致美豆期价承压。
• 新作销售情况：中国对美豆新作零采购，新作销售同比下滑28.8%，仅完成年度目标的16%。
• 巴西供应压力：巴西大豆产量预估维持创纪录高位，替代压力削弱美豆定价权。
• 短期走势：美豆期价震荡运行，物流红利部分缓解出口压力，但中美谈判僵局下，中国转向南美采购趋势强化。
• 国内供应：当前国内大豆供应无忧，但远期供应成本攀升对豆粕价格形成支撑。

豆粕市场

• 国内供需：油厂开工率维持高位，豆粕需求因生猪存栏回升有所改善，但库存仍持续累积。
• 价格走势：豆粕期价承压下行，交易逻辑向弱现实回归。
• 市场预期：中美关系变化影响进口大豆采购节奏，进而传导至豆粕市场，远期价格走势受供应成本支撑。

菜粕市场

• 价格走势：本周菜粕期价延续回落，但国内市场相对抗跌。
• 影响因素：ICE油菜籽受中国需求缺失和加拿大产量上调影响，国内菜粕市场情绪有所转弱。
• 短期支撑：国内水产旺季刚需支撑菜粕价格，回落空间有限，高位调整行情持续。

关键信息

市场回顾

• 大豆现货价格：张家港进口二等大豆现货价为3800元/吨，周比持平；黑龙江国产三等大豆现货价为3960元/吨，周比持平。
• 豆类期价：豆一和豆二期价涨幅均在1%以内，成交量明显放量，但持仓量有所萎缩。
• 期现价差：豆一、豆二期现基差显示市场情绪谨慎，豆类内外盘价差存在修复预期，令期价反弹承压。

供应与贸易动态

• 美豆生长末期：大豆优良率65%，低于预期，早霜风险成为关注焦点。
• 巴西大豆种植：2025/26年度大豆种植面积增长1%，预计产量同比增加4%，新季产量维持创纪录高位。
• 南美出口情况：巴西大豆出口同比增长11.5%，但美国对华出口大幅下降，中国采购仍以南美为主。
• 美国大豆压榨利润：9月美西进口大豆压榨利润为171.95元/吨（关税3%），美湾为151.68元/吨（关税3%），显示出口压力对国内加工利润产生影响。

成本与利润分析

• 进口成本：巴西和阿根廷大豆完税成本维持高位，巴西10月完税成本为4021.43元/吨，阿根廷10月完税成本为3874.16元/吨。
• 压榨利润：巴西进口大豆压榨利润为9.80元/吨（关税3%），阿根廷进口大豆压榨利润为-42.30元/吨（关税3%），显示阿根廷大豆成本较高，利润承压。
• 豆粕成本：豆粕成本因大豆进口成本上升而支撑远期价格。

国内供需与市场情绪

• 豆一价格：东北产区大豆价格略有走弱，贸易商清库，部分下调低蛋白大豆价格。
• 豆二价格：豆二市场交易清淡，价格反弹空间受限，仍以震荡为主。
• 豆粕库存：油厂豆粕库存持续累积，市场预期向弱现实回归，豆粕期价承压下行。
• 菜粕需求：国内水产旺季支撑菜粕价格，回落空间有限，高位调整行情持续。

结论

• 美豆：受中国采购缺位和巴西供应压力影响，美豆期价震荡运行，未来供应缺口预期存在被证伪的可能。
• 豆二：阶段性供应无忧，但市场等待中美谈判进展，远期价格走势取决于贸易前景。
• 豆一：价格偏弱，市场等待新季大豆上市，国内供需格局尚未明朗。
• 豆粕：国内供应稳定，但库存累积和成本支撑使价格承压下行。
• 菜粕：短期高位调整，水产需求支撑价格，但整体市场情绪偏弱。

图表与数据支持

• 图1 & 图2：大豆现货价格走势，显示价格平稳。
• 图3 & 图4：豆一、豆二期现基差，显示市场情绪谨慎。
• 图5 & 图6：豆粕、菜粕期现价差，显示价格承压。
• 图7 & 图9：大豆港口库存和生猪养殖利润，反映市场供需与成本变化。
• 表1-表9：详细列出美西、美湾、巴西、阿根廷大豆进口成本与压榨利润，支持市场分析。

投资建议

本报告仅供市场参考，不构成任何投资建议。投资者应结合自身风险偏好和市场动态，独立做出决策。