20241015-东方金诚-2024年9月贸易数据解读_受外需放缓等拖累9月出口增速较快下行_进口增速低位放缓_3页_178kb

东方金诚宏观研究：2024年9月贸易数据解读

一、出口情况

1. 出口增速大幅回落：以美元计，9月出口同比增长24%，较上月下降63个百分点，环比下降16%，表现弱于季节性；1-9月累计出口增速为4.3%。

2. 主要影响因素：

   • 外部需求放缓：摩根大通全球制造业PMI连续三个月处于收缩区间。
   • 短期扰动：上年同期高基数、极端天气、全球航运不畅、美国码头工人罢工预期。
   • 其他：欧盟对华电动汽车加征关税的影响总体可控。

3. 与主要伙伴贸易：

   • 对美出口同比增22%，下行27百分点。
   • 对欧、日出口同比分别为13%和-71%，降幅较大为主要拖累。
   • 对东盟出口同比增5.5%，放缓3.5个百分点。
   • 对印度出口同比降9.3%，大幅回落。
   • 对俄出口同比增166%，有所加快。

4. 展望：基数效应减退、短期扰动消除可能支撑四季度出口增长，但内需疲软和外需放缓仍是主要下行风险，后续需关注PMI新订单走势。

二、进口情况

1. 进口增速低位反弹：以美元计，9月进口同比增长3%，同业降幅收窄至0.2个百分点；环比增长2.0%，低于过去10年同期水平。

2. 主要成因：

   • 国际油价等大宗商品价格下行效应仍在持续，进口金额持续承压。
   • 内需不足，房地产、制造业等下游需求疲弱，抑制进口量增长。

3. 主要商品分析：

   • 原油、铁矿石进口价格同比降幅扩大，进口量降幅收窄。
   • 铁矿石进口量同比转正（2.9%），但仍处于偏低水平。
   • 大豆进口金额大幅增长（同比增速约388%），受益于低基数和价格上涨；集成电路仍保持两位数增长。
   • 进口额变动主要原因： 主要是四种主要商品总体价格下跌和进口量增长乏力双重影响。

4. 展望：10月增量政策有望提振市场信心，带动工业品价格回升，预期进口可有所修复，但量价效应需时间显现；预计进口增速仍处于偏低水平，全年落在平衡区间。