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中国宏观专题研究：7月出口数据与“性价比红利”

核心观点

尽管7月出口同比增速有所放缓，但由于外需并未“失速”，中国出口的韧性依然存在。我们认为未来出口增速仍将保持乐观，主要原因在于“性价比红利”的持续释放，主要体现在三个方面：承接发达经济体消费降级和企业降本带来的“平替”机会、对新兴市场出口的持续增长、“一带一路”倡议的推动、以及全球半导体和能源转型带来的机电产品和新能源出口增长。

出口和进口情况

2024年7月，人民币计价出口增速为65%，较上月有所下降，但1-7月人民币计价出口同比增长67%，仍保持较好水平。从出口结构看，机电产品占出口总额的59%，“自动数据处理设备及其零部件”和“集成电路”增长尤为显著。同时，中国对“一带一路”沿线国家出口增长77%，显示其对外贸增长的重要支撑作用。

外需前景

尽管美国制造业PMI下降，但实际经济表现仍具韧性。我们认为当前美国的经济“衰退”风险被放大，特别是在股市稳定的情况下，外需并不会大幅下滑，因此中国出口增速有望保持稳定。

风险提示

尽管出口形势整体乐观，但仍需警惕中美贸易摩擦超预期恶化、海外经济断崖式下滑等风险，这些都可能对中国的出口产生较大冲击。

总结

中国出口数据本月虽有所放缓，但仍得益于“性价比红利”和“一带一路”倡议。未来需持续关注全球需求动态，尤其是新兴市场和半导体等高增长领域的潜力，以确保出口稳定增长。