20170305-天风证券-医药生物行业投资策略_提升配置原料药+OTC板块_寻找一季度超预期_11页_649kb

医药生物行业研究报告总结（2017年03月）

核心内容概览

本报告分析了2017年2月医药生物行业的市场表现，并展望了3月份的投资策略。报告指出，医药生物板块整体表现略弱于大盘，但仍有结构性机会，重点推荐原料药和OTC板块。同时，政策推动、环保压力、医保目录调整等多重因素对行业产生深远影响，为优质企业带来增长预期。

市场表现回顾

1.1 行情整体表现

• 2月上证综指上涨2.61%，中小板指上涨4.48%，创业板上涨2.17%。
• 医药生物板块上涨2.47%，略弱于上证综指，弱于中小板，但强于创业板。

1.2 板块相对表现

• 医药生物板块整体跑输大盘，涨幅在全行业排名中下游。
• 全部A股估值为19.53倍，医药生物估值为40.58倍，对A股溢价率由110%降至108%。
• 17年医药生物估值29倍，相对A股溢价率92%。

1.3 子行业估值

• 医药商业31.31倍，中药33.18倍，化学制剂41.72倍，化学原料药44.50倍，生物制品50.03倍，医疗器械61.85倍，医疗服务估值最高为62.34倍。

1.4 交易表现

• 化学制剂板块表现抢眼，成交量与成交额同比分别上升39.95%和35.27%。
• 医疗服务板块表现欠佳，成交量与成交额分别上升8.28%和0.80%。

1.5 个股涨跌幅

• 涨幅前五：康泰生物（317.09%）、欧普康视（67.77%）、易明医药（45.82%）、特一药业（23.24%）、乐心医疗（21.30%）。
• 跌幅前五：司太立（-10.22%）、和佳股份（-9.08%）、康弘药业（-8.42%）、哈药股份（-7.30%）、花园生物（-6.57%）。

1.6 医药制造业数据

• 2016年1-12月医药制造业收入同比增长9.7%，利润总额同比增长13.9%。
• 2017年预计医药工业收入增速保持平稳，景气度有望在明年逐步回升。

行业政策解读

2.1 国家医保目录调整

• 人社部发布2017年版医保目录，新增2535个药品，较2009年增加15.4%。
• 西药新增217个，中成药新增251个，甲类品种增加38个，乙类增加213个。
• 新进医保目录的品种中，有部分超预期，如景峰医药（榄香烯进医保）、易明医药（收入占比近70%）。
• 建议关注：恩华药业、恒瑞医药、康缘药业、景峰医药、丽珠集团、北陆药业、京新药业等。

2.2 “十三五”食品药品安全规划

• 国务院发布规划，提出加快仿制药一致性评价，优化审评审批程序，推进药品质量提升。
• 强调药品安全现代化治理体系，鼓励创新药研发，实行优先审评审批。
• 流通环节改革，推行“两票制”，推动企业转型升级。

2.3 环保政策影响

• 环保部发布大气污染防治方案，要求医药企业在冬季采暖季停产，对原料药供应产生冲击。
• 石家庄等地药企停产导致维生素C等原料药价格上涨，预计短期内价格仍将高位运行。
• 建议关注环保压力下的原料药生产企业，如兄弟科技、花园生物等。

2.4 慢性病防治规划

• 国务院发布《中国防治慢性病中长期规划（2017-2025年）》，降低重大慢性病过早死亡率为目标。
• 强调分级诊疗、家庭医生签约服务、合理用药等措施，有助于提高行业整体规范性。

2.5 药品生产流通使用政策改革

• 国务院发布药品生产流通使用政策，强调提高药品质量疗效、整顿流通秩序、改革使用环节利益驱动机制。
• 推动“两票制”和营改增，强化公立医院基本药物使用，控制医药费用不合理增长。
• 建议关注医药流通企业，如国药股份、九州通、上海医药等。

2.6 仿制药一致性评价标准

• CFDA发布《仿制药质量和疗效一致性评价临床有效性试验一般考虑》通告，规范一致性评价流程。
• 原则上采用体内生物等效性试验，无法确定参比制剂的需进行临床有效性试验。
• 建议关注CRO公司，如泰格医药，关注其非GCP认证资源和SOP体系建设能力。

投资观点与推荐

3月投资策略

• 上半年重点推荐原料药和OTC板块，寻找一季度业绩超预期的个股。
• 中期布局医药板块的稳健和成长股，重点关注“良药、分诊、妇婴”三路大军。

推荐个股及理由

关键信息总结

• 市场表现：医药生物板块整体上涨，但涨幅低于中小板和大盘。
• 估值变化：医药生物板块对全部A股溢价率下降，估值相对稳定。
• 政策影响：医保目录调整、食品药品安全规划、环保政策、慢性病防治规划等多重政策推动行业向高端化、规范化发展。
• 投资逻辑：政策推动工业龙头景气回升，负面政策预期充分，估值有望修复。
• 推荐方向：重点推荐原料药和OTC板块，关注高端仿制药、大健康领域外延、慢性病防治、医药流通等方向。
• 风险提示：市场震荡风险，个别公司业绩不及预期。

结论

医药生物行业在2017年2月整体表现稳健，政策推动与市场环境变化为行业带来新的增长机会。建议投资者提升配置原料药和OTC板块，寻找一季度业绩超预期的个股，同时关注医药工业的高端化、规范化趋势。