20140320-致富证券-美国宏观经济研究系列第6期_寒冬过后便是春天_12页_1mb

美国经济分析总结（2014年）

核心内容概述

本报告由香港致富证券北京研究院的全球宏观经济研究员李秋撰写，主要分析了2013年及2014年初美国经济的运行情况，涵盖整体经济、劳动力市场、通货膨胀、货币与信贷市场以及金融市场等方面。报告指出，尽管2013年美国经济增长较为缓慢，但经济基本面正在逐步改善，消费和投资在2014年有望快速增长。同时，报告也强调了劳动力增长放缓对潜在经济增长的制约。

主要观点

• 经济复苏态势良好：美国经济自2009年下半年开始复苏，多项指标已超过危机前水平，但全面复苏仍需依赖制造业的进一步扩张。
• 消费和投资增长潜力大：个人消费支出是GDP增长的主要动力，但尚未恢复至历史均值。固定资产投资虽有所回升，但仍未达到危机前水平，对经济复苏具有决定性作用。
• 恶劣天气影响有限：尽管1月份制造业PMI因天气影响下滑，但2月份迅速反弹，显示天气影响为短期因素，经济基本面未受显著冲击。
• 劳动力市场改善：2014年2月失业率上升至6.7%，但就业市场整体仍呈改善趋势，非农就业环比增加，部分行业如专业与商业服务、教育与保健服务、批发业等新增就业岗位。
• 潜在经济增长放缓：美国劳动力人口增速减缓，尤其是55岁以上人口比例上升，影响潜在经济增长率，预计2014年潜在增长率将低于3%。
• 通货膨胀温和上升：CPI连续四个月上涨，核心PPI的上涨预示核心CPI将逐步上升，但近期CPI涨幅受燃气价格下跌影响有所回落。
• 货币与信贷市场变化：M1和M2同比增速稳定，超额准备金在2月份显著上升，显示信贷环境短期收紧。房地产信贷增长乏力，但新屋销售和开工数据表明房地产市场正在复苏。
• 金融市场展望：美股仍具备上涨空间，美国国债收益率受乌克兰局势影响而下行，未来利率将随着美联储退出QE而逐步回升。

关键信息

一、美国整体经济运行分析

• 2013年美国实际GDP增长1.86%，其中个人消费支出贡献最大（1.37%）。
• 固定资产投资占GDP比重达15.4%，但尚未恢复至历史均值16.6%。
• 制造业实际产出尚未恢复至危机前水平，但PMI指数持续上升预示制造业复苏。
• 工业产出在2月份创历史新高，显示恶劣天气对工业部门的影响是暂时的。
• 净出口贡献微弱，仍处于历史低位。

二、美国劳动力市场

• 2014年2月失业率为6.7%，环比上升0.1个百分点，但整体就业市场改善明显。
• 非农就业人数环比增加17.5万，超过预期，显示劳动力市场韧性。
• 55岁以上失业人口比例上升，劳动力参与率下降，影响经济增长潜力。
• 自2000年起，劳动力人口增速放缓，25岁至54岁人口年均增长仅0.24%，与GDP增速匹配度下降。

三、美国通货膨胀

• 2013年全年CPI上涨1.5%，2014年1月CPI同比上涨1.6%，但2月回落至1.1%。
• 核心PPI连续上涨，预示核心CPI将逐步上升。
• 原油价格上升与燃气价格下降对CPI的影响不一致，显示通胀驱动因素复杂。

四、美国货币与信贷市场

• 1月M1同比增长8.9%，M2同比增长5.4%。
• 2月超额准备金环比增长943亿美元，显示信贷环境短期收紧。
• 商业银行信贷规模增长，但房地产信贷连续5个月同比下降，显示房地产市场仍处调整期。

五、美国金融市场分析

• 美股处于历史高位，企业投资增加，盈利提升，仍有上涨空间。
• 美国十年期国债收益率受美联储QE政策和乌克兰局势影响而下行。
• 随着美联储逐步退出QE，利率将逐步回升，但短期内受到地缘政治风险压制。

结论

2014年美国经济基本面持续改善，消费和投资增长潜力较大，但劳动力增长放缓和人口老龄化将对潜在经济增长形成制约。整体经济复苏仍需依赖制造业的进一步扩张，而金融市场则在政策调整和地缘政治风险的双重影响下保持相对稳定。