食品饮料行业2021年中期策略报告：升级驱动，结构为王-20210511-华安证券-47页_1mb

食品饮料行业2021年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年食品饮料行业的整体表现及各子行业的发展趋势，指出经济持续复苏与消费升级趋势不变，行业整体呈现结构性机会。重点分析了白酒、厨房食品、肉制品、乳制品、休闲食品等子行业，并提出了相应的选股策略与投资建议。

主要观点

1. 行业展望

• 经济复苏与消费升级：随着疫情后消费市场回暖，消费升级趋势未改，消费者信心逐步恢复至疫情前水平，社零增速快速回升。
• 结构性机遇：在低基数背景下，必选消费品（如乳制品、肉制品）增长稳健，可选消费品（如白酒、啤酒）表现更为突出，整体行业在低基数下延续高增长。

2. 子行业分析

白酒行业

• 结构升级与价格提升：白酒行业继续向高端化发展，茅台、五粮液等高端品牌价格持续上涨，次高端市场加速扩容。
• 消费趋势：消费者对高品质白酒的需求增加，带动品牌升级，地产酒次高端价格带快速增长。
• 市场格局：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等核心资产表现突出，建议关注。

厨房食品

• 工业化进程：中央厨房模式推动降本增效，餐饮供应链重构带来结构性机会。
• 渠道优化：B2B供应服务需求增加，具备规模优势的厨房食品企业有望受益。

肉制品

• 成本红利：猪鸡价格回落带来成本优势，肉制品利润提升。
• 渠道整合：行业集中度提升，龙头公司（如双汇发展）受益于行业整合。

乳制品

• 原奶价格上行：国内主产区生鲜乳价格突破历史高点，龙头乳企（如伊利股份）受益于成本控制与议价能力。
• 市场表现：伊利股份市占率持续提升，成为行业领军者。

休闲食品

• 行业高景气：市场规模持续扩大，线上与线下渠道增长不一，部分公司表现突出。
• 线上布局：三只松鼠、良品铺子等公司积极布局线上平台，如抖音、拼多多等。
• 细分市场：针对特定人群的品牌策略有效提升竞争力，如健身零食、儿童零食等。

关键信息

重点公司分析

贵州茅台

• 市场表现：2021年预计保持双位数增长，提价预期在2022年落地。
• 价格优势：一批价显著高于竞品，渠道利差支撑高增长。
• 投资评级：维持“买入”评级。

五粮液

• 消费升级：承接茅台红利，产品矩阵向上，预计2021-2023年保持双位数增长。
• 批价上行：厂家话语权增强，批价稳步上升。
• 投资评级：维持“买入”评级。

山西汾酒

• 品牌复兴：青花系列与光瓶玻汾双轮驱动，预计2021-2023年净利同增40%、34%、28%。
• 全国化趋势：泛全国化持续推进，有望成为北方高端品牌代表。
• 投资评级：维持“增持”评级。

双汇发展

• 成本红利：猪鸡价格回落，利润提升。
• 管理改革：新管理层推动系统性改革，肉制品业务迎来二次创业。
• 投资评级：维持“买入”评级。

金龙鱼

• 供应链优势：高效供应链提升盈利能力，龙头地位稳固。
• 业务拓展：发力中央厨房业务，切入餐饮供应生态链核心。
• 投资评级：维持“增持”评级。

中炬高新

• 调味品业务：五年双百发展计划，盈利提升。
• 全国化提速：加强全国营销网络建设，拓展中西部市场。
• 投资评级：维持“买入”评级。

三只松鼠

• 盈利改善：优化线上业务结构，提升盈利能力。
• 线下布局：线下营收占比提升，拓展加盟模式。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响消费增速。
• 业绩不达预期：市场预期较高，若业绩未达预期，可能引发估值双杀。
• 食品安全风险：重大食品安全事件可能严重影响消费者信心。

投资建议

• 核心资产：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、双汇发展、金龙鱼、中炬高新。
• 建议关注：伊利股份、汤臣倍健、海天味业、绝味食品、安井食品、安琪酵母、巴比食品。
• 高潜资产：三只松鼠、良品铺子。
• 其他建议：张裕、克明面业、桃李面包等。

分析师与联系人

• 分析师：文献（华安证券食品饮料首席分析师，12年研究经验）
• 研究助理：王萌、陆金鑫、姚启璠、余璇等。

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上）、中性、减持。
• 公司评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上）、增持、中性、减持、卖出、无评级。

总结

本报告指出，食品饮料行业在经济复苏与消费升级背景下，结构性机会明显。重点推荐高端白酒、乳制品、肉制品、休闲食品等子行业，强调核心资产与高潜资产的投资价值。同时，提醒关注宏观经济疲软、业绩不达预期及食品安全风险等潜在风险。