20230713-国盛证券-华利集团-300979.SZ-订单改善信号已现_2023年内预计逐季好转_3页_527kb

华利集团（300979SZ）公司点评

评级：维持“买入”
目标价：未提供
关键日期：2023年7月13日

核心观点

• 订单改善信号已现，预计2023年内订单环比逐步改善，2023Q3业绩改善确定性强。
• 产能持续扩张，中长期成本优化和效率提升为核心竞争优势。
• 短期盈利承压，但长期成长空间明确，维持“买入”评级。

关键内容总结

一、业绩拐点分析

• 短期：预计2023Q2收入同比降幅较Q1收窄，Q3产能利用率有望进一步改善，Q3业绩改善确定性强。
• 中长期：运动鞋下游需求稳健，公司订单结构优化、客户份额持续提升，未来收入增长潜力大。

二、产能与成本管控

• 产能扩张：2022年产能238亿双（同比+91%），2023H2印尼和越南新工厂投产，长期产能保持高增长。
• 成本效率：精细化产能调整，2023Q1毛利率23.3%，短期盈利承压，中长期效率优化推动盈利修复。

三、投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为29.65亿、38.81亿、45.67亿元，对应2024年PE为165倍。
• 目标：维持“买入”评级，短期关注Q3订单拐点，长期看好产能扩张与份额提升。

四、风险提示

• 下游消费需求波动、产能扩张不及预期、外汇风险。

财务数据摘要（百万元）

产能与订单进展

• 客户结构优化：Nike、Deckers为核心客户，2023Q1Reebok、Lululemon等新品牌订单产出。
• 短期库存去化：Nike集团库存金额同比持平，库存量下降双位数，推动下游需求回升。

估值与分析师观点

• 估值基准：PE估值体系，PE（2024E）165倍。
• 分析师氢键：国盛证券，维持“买入”评级，强调“静候订单拐点”。