> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2025年业绩总结 ## 核心内容 公司于2025年实现了营业收入23.09亿元，同比增长14.65%，归属于上市公司股东的净利润达1.97亿元，同比增长38.54%。扣除非经常性损益后的净利润为1.80亿元，同比增长63.41%。整体经营态势持续改善，尤其在医疗终端需求复苏和多产品线战略进入收获期的背景下，公司业绩逐季向好。 ## 分季度表现 - **2025Q1**：收入4.30亿元，归母净利润0.08亿元 - **2025Q2**：收入5.34亿元，归母净利润0.39亿元 - **2025Q3**：收入4.95亿元，归母净利润-0.14亿元 - **2025Q4**：收入8.50亿元，归母净利润1.64亿元 从数据可以看出，公司第四季度业绩显著提升，收入和归母净利润均创历史新高。 ## 主要观点 - **医疗终端需求复苏**：2025年国内医疗终端需求明显回升，医疗设备招标增长，公司各产品线国内中标金额创历史新高。 - **内窥镜业务高速增长**：内窥镜及镜下治疗器具收入约10.14亿元，同比增长27.42%，成为公司收入增长的主要驱动力。 - **新兴业务表现亮眼**：微创外科和心血管介入等新兴业务增长迅速，核心产品如4K三维荧光内窥镜摄像系统SV-M4K200系列在8个月内终端采购成交超过百套，IVUS产品在国内临床植入量位居行业前列，累计导入医院近800家。 - **研发投入持续加大**：2025年公司研发投入达4.96亿元，占营业收入的21.47%，为公司中长期发展提供创新动能。 - **产品技术升级**：公司对高端超声平台S80/P80进行了技术升级，并推出了声析妇科大模型技术与第六代人工智能产前超声筛查技术凤眼S-Fetus6.0，推动产品高端化发展。 - **盈利预测积极**：预计2026~2028年归母净利润分别为3.1、3.9、4.8亿元，对应EPS分别为0.73、0.90、1.11元，PE分别为39、31、25倍，公司未来盈利能力有望进一步增强。 ## 关键信息 - **收入构成**： - **彩超**：收入约12.37亿元，同比增长4.52% - **内窥镜及镜下治疗器具**：收入约10.14亿元，同比增长27.42% - **配件**：收入约39亿元，同比增长86.7% - **其他业务**：收入约19.39亿元，同比增长36.5% - **费用率**： - 销售费用率29.26% - 管理费用率6.33% - 研发费用率21.47% - 财务费用率-1.43% - **毛利率**：全年毛利率为62.0%，预计未来三年毛利率将逐步提升至63.0%。 - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2026~2028年分别为2654.56亿元、3051.32亿元、3510.79亿元，年均增长率约15% - **归属母公司净利润**：预计分别为3.1亿元、3.9亿元、4.8亿元，年均增长率约23% - **每股收益EPS**：预计分别为0.73元、0.90元、1.11元 - **净资产收益率ROE**：预计分别为8.92%、10.10%、11.26% - **财务指标**： - **PE**：2025年为62倍，预计2026~2028年分别为39、31、25倍 - **PB**：2025年为3.74，预计2026~2028年分别为3.46、3.17、2.87 - **ROA**：预计2026~2028年分别为6.91%、7.82%、8.73% - **ROIC**：预计2026~2028年分别为13.15%、14.75%、17.16% ## 风险提示 - **汇率波动风险**：可能对公司海外收入产生影响。 - **新产品研发、注册及认证风险**：新产品可能面临市场接受度及政策审批的不确定性。 - **海外业务拓展不及预期风险**：海外市场的开拓可能受政策、竞争等因素影响。 - **市场竞争导致产品价格大幅下降的风险**：随着市场竞争加剧，产品价格可能受到压制。 ## 附录信息 - **总股本**：4.33亿股 - **流通A股**：2.68亿股 - **52周内股价区间**：23.43-36.61元 - **总市值**：121.98亿元 - **总资产**：44.06亿元 - **每股净资产**：7.54元 ## 分析师信息 - **分析师**：杜向阳、陈辰 - **执业证号**：S1250520030002、S1250524120002 - **联系方式**： - 杜向阳：021-68416017 / duxy@swsc.com.cn - 陈辰：021-68416017 / chch@swsc.com.cn ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上 - 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间 - 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间 - 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间 - 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下 - **行业评级**： - 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上 - 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间 - 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下 ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，数据来源为Wind及西南证券内部分析。 - 报告内容基于分析师的职业判断，不构成投资建议。 - 报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。