20240412-开源证券-华利集团-300979.SZ-公司信息更新报告_2023年销量逐季改善_单价持续上行_净利率逆势提升_8页_1mb

华利集团（300979.SZ）2023年实现营收201.14亿元，同比下滑22%，归母净利润32亿元，同比下跌9%。业绩下滑主要受部分客户库存去化影响，但Q4已实现双位数增长。公司维持"买入"评级，上调2024年盈利预测至37.3亿元，预计到2024-2026年间归母净利润将逐步提升至50.2亿元。

2023年公司收入与利润业绩双降背后，销量同比下降13.9%，但人民币单价因产品结构优化实现13.6%的增长，并且美元单价也提升87%。全年销量逐季改善（尤其Q4销量及单价增长显著），显示出边际复苏趋势。第四季度五大客户集中度下降9个百分点至82.37%，其他客户销售额同比大增97.3%，表明新客户订单及品牌拓展效果显著，尤其是锐步业务表现亮眼。

2023年尽管整体毛利率微跌0.3个百分点至25.6%，但净利率逆势提升0.2个百分点至15.9%，主要得益于费用率优化，精细化管理优势持续体现。营运能力方面，存货周转效率提升，经营性现金流净额同比增长55%，现金流状况良好。

尽管面临欧美市场需求疲软及客户库存去化不及预期的风险，但公司在越南、印尼的产能扩张计划将增强未来产能储备，提供较大成长弹性。短期估值PE区间197-146倍，长期仍具备投资价值。

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